食品饮料行业月度聚焦：折扣超市调研反馈.docx
目录索引
一、月度聚焦：折扣超市调研反馈 6
（一）零食量贩转型类：爱零食硬折扣超市、来优品省钱超市等 7
（二）折扣超市及仓店品牌类：折扣牛、奥乐齐等 10
（三）核心KA转型及会员精品超市：永辉（胖东来调改店）等 12
二、市场回顾：12月食品饮料板块跑输大盘1.7PCT 13
（一）行情回顾：12月食品饮料行业跑输大盘，子板块表现分化 13
（二）陆港通：12月南向资金净买入954亿港元 15
（三）板块估值：食品饮料绝对/相对估值处于2010年以来低位 16
三、基本面跟踪：茅台批价维稳，大众品表现分化 16
（一）白酒：批价稳中有进，关注回款进度和动销表现 17
（二）大众品：春节错期下子板块表现分化 18
（三）原材料成本跟踪：12月多数下行，棕榈油及猪价继续上行 20
四、投资建议 21
五、风险提示 22
图表索引
图1：零食量贩和社区折扣超市单店模型对比 6
图2：爱零食硬折扣超市调研 8
图3：爱零食折扣超市SKU占比预估 8
图4：爱零食折扣超市核心单品和淘宝价格对比 8
图5：来优品省钱超市SKU占比预估 9
图6：来优品省钱超市产品陈列 9
图7：零食很忙主题店：零食很忙、很大也很辣 9
图8：折扣牛24小时超市调研 10
图9：折扣牛24小时超市SKU占比预估 11
图10：折扣牛自有品牌和三方品牌SKU对比预估 11
图11：奥乐齐上海已有超60家门店 11
图12：奥乐齐门店形象 11
图13：奥乐齐门店SKU占比预估 11
图14：奥乐齐自有品牌和三方品牌SKU对比预估 11
图15：永辉（胖东来调改）生鲜区域陈列 12
图16：永辉（胖东来调改）自有产品陈列 12
图17：硬折扣带来新的渠道机遇 12
图18：主要折扣零售的参与者及区别 12
图19：食品饮料板块12月回调1.2%，跑输大盘 13
图20：12月食品饮料行业各子板块表现分化：软饮料、啤酒和零食涨幅居前，预加工食品跌幅居前 13
图21：南向资金日度净成交额变化（亿港元） 15
图22：南向资金月度净成交额变化（亿港元） 15
图23：食品饮料PE估值位于2010年以来13%分位数 16
图24：食品饮料行业相对沪深300PE估值 16
图25：食品饮料PB估值位于2010年以来25%分位数 16
图26：食品饮料行业相对沪深300PB估值 16
图27：2024年12月社零整体同比+3.7%，环比略提速 17
图28：2024年12月城镇及乡村社零环比均提速 17
图29：2024年12月烟酒社零分项环比提速明显 17
图30：2024年11月消费者信心指数环比相对平稳 17
图31：白酒批价跟踪：散瓶飞天茅台价格环比稳中有进（单位：元/瓶） 18
图32：白酒批价跟踪：12月高端白酒价格稳中有进（单位：元/瓶） 18
图33：12月线下渠道啤酒乳饮销售额增速同比回落 19
图34：11月全国啤酒产量同比+5.7% 19
图35：11月全国乳制品产量同比-4.1% 19
图36：11月软饮料产量同比+5.0% 19
图37：2024年12月社零餐饮分项同比+2.7% 20
图38：12月线下商超渠道调味品和方便速食降幅扩大 20
图39：重点零食/速食品牌抖音渠道月度销售同比 20
图40：重点保健品品牌抖音渠道月度销售同比 20
图41：食品饮料行业成本跟踪1：主要农产品和包材12月价格延续下行趋势 21
图42：食品饮料行业成本跟踪2：12月棕榈油、猪肉及坚果价格同比上涨 21
表1：主要折扣连锁品牌梳理（不含传统商超折扣化转型） 6
表2：12月食品饮料板块Top20权重股股价表现 14
表3：12月食品饮料板块涨跌幅前十公司 14
表4：12月港股食品饮料重点公司南向资金持股变化 15
一、月度聚焦：折扣超市调研反馈
我们在《休闲食品：2025年“新渠道”有何看点？》中探讨了零食量贩向全品类折扣超市转型的趋势。以零食有鸣批发超市转型为例，因批发超市涉及日用百货商品，门店面积多大于零食量贩店，因此在装修费及首批货款上会新增10-20万元。从单店表现看，品类延伸有助于提升客单价，降低客单数的敏感度，此外长尾品类的加入一定程度上缓解毛利率压力，将回收周期自3年缩短至2.5年。
图1：零食量贩和社区折扣超市单店模型对比
数据来源：零食有鸣官网、爱零食公众号、爱折扣公众号、三只松鼠线下品销大会，
我们将“折扣超市”潜在参与者分为三