食品饮料行业月度聚焦：日本食饮出海路径初探.docx
目录索引
TOC\o1-2\h\z\u一、月度聚焦：日本食饮企业出海路径初探 6
（一）回顾历史：日本食饮企业缘何出海？ 6
（二）他山之石：日本成功出海的企业有何特点？ 8
（三）放眼当下：我国食饮出海正当时 13
二、市场回顾：8月食品饮料板块跑赢大盘1.1PCT 17
（一）行情回顾：8月板块跑赢大盘，子版块表现分化 17
（二）陆港通：8月南向资金净买入419亿港元 19
（三）板块估值：食品饮料绝对/相对估值处于2010年以来低位 20
三、基本面跟踪：大众品库存压力释放，动销改善 21
（一）白酒：茅台批价回稳，库存表现分化 21
（二）大众品：延续弱景气，库存压力释放 22
（三）原材料成本跟踪：8月原材料走势分化，油脂类及猪价继续上行 24
四、投资建议 25
五、风险提示 25
图表索引
图1：日本经济发展的几个阶段 6
图2：中日两国GNI与GDP比值对比 6
图3：中日人口结构分布对比 7
图4：各年龄段分布差值 7
图5：我国地产开工与销售情况 7
图6：日本住宅开工面积(万平方米） 7
图7：日本企业对外投资区域占比（%） 8
图8：日本全球出口份额在《广场协议》后快速下滑 8
图9：我国出口占全球份额增长趋势趋缓 8
图10：龟甲万海内外收入构成（%） 9
图11：龟甲万海内外营业利润构成（%） 9
图12：龟甲万的发展历程及经营情况 10
图13：龟甲万海外营销广告 11
图14：龟甲万食谱丰富 11
图15：日本酱油总出货量及人均消费量 12
图16：龟甲万美日酱油产品市占率（%） 12
图17：龟甲万全球布局体系 12
图18：龟甲万分地区酱油业务发展阶段 12
图19：2020-2023年消费各子行业海外业务收入表现 13
图20：企业对外投资（可能）意向变化 15
图21：不同消费品全球扩张前五大目的地 15
图22：食品饮料板块8月回调2.4%，跑赢大盘 17
图23：8月食品饮料行业各子板块表现分化：调味品涨幅靠前 17
图24：南向资金日度净成交额变化（亿港元） 19
图25：南向资金月度净成交额变化（亿港元） 19
图26：食品饮料PE估值位于2010年以来5%分位数 20
图27：食品饮料行业相对沪深300PE估值 20
图28：食品饮料PB估值位于2010年以来15%分位数 20
图29：食品饮料行业相对沪深300PB估值 20
图30：2024年8月社零整体同比+2.1%，环比降速 21
图31：2024年8月城镇及乡村社零环比均降速 21
图32：2024年8月粮油和烟酒社零分项环比加快 21
图33：2024年7月消费者信心指数环比相对平稳 21
图34：白酒批价跟踪：散瓶飞天茅台价格反弹至2400元/瓶（单位：元/瓶） 22
图35：白酒批价跟踪：8月高端白酒价格企稳（单位：元/瓶） 22
图36：8月线下渠道啤酒乳饮销售额增速同比回落 23
图37：限额以上饮料零售额同比增速（%） 23
图38：2024年8月社零餐饮分项同比+3.0% 23
图39：8月线下商超渠道调味品和方便速食降幅扩大 23
图40：重点零食/速食品牌抖音渠道月度销售同比 24
图41：重点保健品品牌抖音渠道月度销售同比 24
图42：食品饮料行业成本跟踪1：主要农产品和包材8月价格延续下行趋势 24
图43：食品饮料行业成本跟踪2：8月油脂类及猪价同比上涨 25
表1：我国食品饮料企业主要出海模式 14
表2：我国主要食品饮料企业出海情况梳理 15
表3：8月食品饮料板块Top20权重股股价表现 18
表4：8月食品饮料板块涨跌幅前十公司 18
表5：8月港股食品饮料重点公司南向资金持股变化 19
一、月度聚焦：日本食饮企业出海路径初探
（一）回顾历史：日本食饮企业缘何出海？
历史上看，出海为日本经济带来重要贡献。根据辜朝明的《被追赶的经济体》：“一个国家的经济发展或经过三个阶段，依次是城镇化阶段、黄金时期和被追赶的时代，而当黄金时期增长到一定程度，制造商会发现外国的资本回报率比本国更高，于是
企业开始转向海外投资”。因此，在多重因素的影响下，日本一方面积极扩大内需，另一方面积极推进从以生存为目的的“贸易立国”到发展为目的的“海外投资”的变迁。
图1：日本经济发展的几个阶段
数据来源：，
我们对比日本80年代以来国民总收入（GNI）与国内生产总值（GDP），两者比值在不断拉大。根据GNI的定义，GN