第五章投资项目的多方案比选.ppt

* * 第四节 独立型方案的比选 3.有效性的探讨 如果用I——项目的期初投资，R——每年末的净收益，n——项目寿命，i——基准收益率。 那么对于满足双向排序均衡法条件的项目来说满足下面的条件： （1） * * 第四节 独立型方案的比选 由（1）式可以得到， （2） （2）式R/I对IRR求导，可以得到， （3） 由（3）式可以看出，分子分母均大于零，即（3）式是大于零的，因此R/I和IRR是单调递增的。这就意味着按照IRR排序，相当于按照R/I排序。 * * 第四节 独立型方案的比选 此时净现值率NPVR公式为: （4） NPVR与R/I是单调递增的。 按照R/I排序就相当于按照NPVR排序。 * * 第四节 独立型方案的比选 因此，双向排序均衡法按照IRR排序就相当于按照NPVR排序，其实质就是特定条件下的传统的NPVR指标排序的方法。 从净现值率NPVR的定义式可以看出，NPVR反映了单位投资的收益率水平，符合效率的概念。 由此进一步验证了双向排序均衡法的初衷，使得IRR在这种特殊的现金流情况下具备了效率的概念。 * * 第四节 独立型方案的比选 （1）当资金约束不切割项目时，资金约束线左边的项目组合肯定是最优的项目组合。此时双向排序均衡法是有效的。 但此时IRR排序和R/I相同，可直接计算R/I进行排序，无需计算全部的IRR。 （2）当资金约束切割项目时，由于项目的不可分性，双向排序均衡法很难保证任何情况下结果的最优。 * * 第四节 独立型方案的比选 在实际的项目评价中，双向均衡法前提条件是非常苛刻的，即使存在也很难保证资金约束不切割项目，而资金约束切割项目则是更为常见的。在基准收益率确定的情况下，这种方法远远没有按照NPVR排序的方法适用性广，NPVR适用于所有常规投资项目的选优。但此种方法可以适用于满足前提条件同时基准收益率难以准确确定的情况。 总结 * 看本节例题17，按照R/I排序 I R R/I E 75 28.3 0.38 C 45 15.2 0.34 A 60 18 0.30 D 80 21.7 0.27 F 70 17 0.24 B 55 11.9 0.22 第四节 独立型方案的比选 * D F 60 45 ic=10% 75 A I（投资） IRR 55 70 80 180 120 75 0 Imax=250 385 330 260 22% 12% 16% 14% E 18% B C 第四节 独立型方案的比选 * 回 顾 互斥项目选优的经济性工学方法 0 A A B 0 IB △IRRB-A △IRRA-0 I IA iC1 iC2 △IRRA-0 △IRRB-A iC2 iC1 0 IA ID I 0 ? A A ? D 第四节 独立型方案的比选 * 通过差量分析，把互斥项目选优问题转化为独立项目的选优问题。但为什么经济性工学的互斥化方法可以使用IRR排序，并能保证所选的项目一定是最优的呢？ 经济性工学的互斥化方法相当于资金无约束条件下的独立项目选优问题，因此只要保证△IRR≥ic即可。 第四节 独立型方案的比选 * * 第五节 层混型方案的比选 层混型方案与独立方案的选择类似，都可以分 为资金无限制和资金有限制两种类型。 若资金无限制，则只需从各独立项目中选择互斥型方案中净现值最大且不小于零的方案加以组合即可。 当资金有限制时，可以采用以下三种解法：层混型项目方案群的互斥化法；净现值排序法；差量效率指标排序法。 * * 第五节 层混型方案的比选 （1）层混型项目的互斥化法 一般情况下，当项目各技术方案之间存在非互 斥关系时，都可以把它们转换为一系列的互斥组合 项目，即利用某种方法将项目转化为若干个相互排 斥的组合方案，然后求解互斥方案的优化问题。 * * 第五节 层混型方案的比选 【例20】有A、B两项目，各自提出互斥方案A1与A2 、B1与B2，该投资项目可以组合成下表所示的9个互 斥方案。 A1 A2 B1 B2 组合内的项目 1 0 0 0 0 无 2 0 0 0 1 B2 3 0 0 1 0 B1 4 0 1 0 0 A2 5 1 0 0 0 A1 6 0 1 1 0 A2，B1 7 0 1 0 1 A2，B2 8 1 0 0 1 A1，B2 9 1 0 1 0 A1，B1 * * 第五节 层混型方案的比选 如果M代表相互独立的项目数，Nj代表第j个独 立项目中相互排斥的方案个数，则可以组成相互排 斥方案数为： 这种方法的优点是能保证得到已知条件下的最 优项目组合，但假如独立项目数比较多，则计算起 来