渤海证券--中原内配2018年半年报点评：期间费用上升导致公司业绩承压.pdf

公 公司半年报点评 司 [Table_MainInfo] 期间费用上升导致公司业绩承压 研 ――中原内配（002448 ）2018 年半年报点评 究 分析师： 张冬明 SAC NO： S1150115110007 2018 年08 月16 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 事件： 证券分析师 公司发布2018 年中报，2018 年上半年实现营收8.23 亿元，同比增长 13.09%； 张冬明 实现归母净利润1.29 亿元，同比下降 1.87%；基本每股收益0.21 元，低于我 022 们之前预期。 zhangdm@ [Table_Author] [Table_Invest] 点评： 证 评级： 增持 上次评级： 增持  期间费用明显增加，短期业绩承压 券 目标价格： 1 ）报告期内，公司营收保持稳步增长，但利润有所下滑，我们分析主要原因在 最新收盘价： 6.60 于：一是由于股权激励费用计提和汇兑损失，导致期间费用明显增加，2018H1 研 [Table_Picture] 管理/财务费用比同期增加达2876.45/1540.57 万元；二是生铁、废钢等主要原 最近半年股价相对走势 材料价格上涨导致生产成本上升，公司毛/净利率比同期下降达 0.57/2.61 个百 究 分点。从单季度看，由于二季度人民币汇率下降，2018Q2 归母净利润同比增 3% 长 10.99%，盈利情况开始好转。2 ）公司预计 2018 年前三季度归母净利润为 报 -4% 2.00-2.74 亿元，同比增长-5%-30%，下半年影响公司业绩的不确定因素仍存在， -11% -18% 一是由于公司出口业务占比近50% ，若中美贸易战继续升级，有可能影响公司 告 -25%18/2 18/5 对美出口业务；二是国内汽车市场增速下滑以及商用车由于去年高基数增速放 中原内配 沪深300 缓，公司国内业务也面临一定压力；三是汇兑损失风险仍存在。  全球气缸套龙头，加快打造模块化供货模式 [Table_Report] 相关研究报告 《业绩符合预期，加快打造 公司作为全球气缸套龙头，全球市占率达 10%以上，为加快打造以“气缸套、轴 模块化供货模式——中原 瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供 内配（002448）2017 年业绩 货模式，前期公司投资3 亿元设立全资子公司中内凯思，并获得德国KS （全球 快报点评》2018/2/28 领先商用车活塞制造商）技术和商标授权，有望培育新的业务增长点。  布局汽车电子和智能驾驶等领域，战略转型加速推进 点 外延方面，公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局，加快推进战略 转型：一是公司与华元恒道等投资设立“中原内配（上海）电子科技有限公司”， 评 主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等