渤海证券--浪潮信息2018年半年报点评：业绩表现优秀,毛利率同比提升.pdf

公 公司半年报点评 司 [Table_MainInfo] 业绩表现优秀，毛利率同比提升 研 --浪潮信息（000977 ）2018 年半年报点评 究 分析师： 王洪磊 SAC NO： S1150516070001 2018 年08 月28 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 计算机——硬件 事件： 证券分析师 公司发布 2018 年半年报，2018 年上半年，公司实现营业收入 191.55 亿元， 王洪磊 同比增长110.49%，实现归母净利润1.96 亿元，同比增长36.22%，实现扣非 022 归母净利润1.82 亿元，同比增长 126.31%。 wanghl@ [Table_Author] 投资要点： 证 朱晟君 SAC No：S1150518070001  业绩表现优秀，毛利率同比提升 券 zhusj@ 营收、扣非净利润高速增长。四大要素推进业绩高增长：1 ）创新的JDM 业务 模式；2 ）智能工厂的投产；3 ）开放计算的推进；4 ）AI 市场的提前布局。我 [Table_Invest] 评级： 增持 研 上次评级： 增持 们认为，云计算市场高景气度对云服务器的需求持续提升，带动公司服务器出 货量持续增长，从而推升公司业绩表现。 目标价格： 究 最新收盘价： 27.69 毛利率同比提升。2018H1 ，公司综合毛利率为 11.56%，同比提升0.8 个百分 点。分业务看，服务器及部件毛利率同比提升0.92 个百分点，IT 终端及三件同 [Table_Picture] 报 最近半年股价相对走势 比提升0.53 个百分点。我们认为，服务器市场恶性竞争的阶段已基本过去，创 新的JDM 模式、智能工程投产以及出货量增大带来的议价能力小幅提升共同作 告 40% 用带动公司服务器业务毛利率回升，进而带动公司整体毛利率回升，毛利率回 25% 升的逻辑得到持续验证。 10% -5% 经营性现金流出增加，应收、存货提升明显。2018H1 ，公司经营活动现金流净 -20% 额为-70.24 亿元，同比下降450.82%。应收账款较上年同期增加32.81 亿元， 18/2 18/5 18/8 浪潮信息 沪深300 存货较上年同期增长30.04 亿元，销售增长、订单增加带来的采购备货增加带 动应收账款、存货同比大幅提升，进而使公司经营性现金流净额同比大幅下降。 [Table_Report] 我们认为，由于公司下游客户主要为大型互联网企业，此类客户虽然有一定的 相关研究报告 账期但不会有很高的坏账率，存货增加是为订单增加备货所致，也显示出公司 的发展势头，因此公司现金流虽然有一定压力，但不会对公司业务产生太大影 点 响。 评 市场份额保持领先。2018 年Q1 ，浪潮X86 服务器出货量位居全球第三，出货 量和销售额蝉联中国第一，其中8 路服务器连续 18 个季