二考虑发行费用税前债务资本成本估计基础-109讲全18zkcg tmjc h.pdf

考虑费用前后的成本差别不大。在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，

远大于费用调整对于资本成本的影响。这里的成本是按承诺收益计量的，没有考虑

违约的风险，违约风险会降低成本，可以抵消成本增加成本的影响。

因此，多数情况下没有必要进行费用的调整。实际上，除非成本很大，很少有人花

大量时间进行费用的调整。

三、税后资本成本（掌握）

税后资本成本=税前资本成本×（1-所得税税率）。

【例题单选题】在进行投资决策时，需要估计的资本成本是（）。（2016年）

A．现有的承诺收益

B．未来的期望收益

C．未来的承诺收益

D．现有的期望收益

【答案】B

【解析】资本成本的主要用途是用于决策，而决策总是面向未来的，因此，在进行投资

决策时，需要估计的资本成本是未来的增量资本的机会成本，而不是现有资本

的成本，所以选项A、D错误；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，的

承诺率可能非常高，如果以的承诺率作为资本成本，可能会出现资本

成本高于权益资本成本的错误结论，所以需将的期望率而非承诺率作为资

本成本，所以选项A、C错误。对于筹资者来说，债权人的期望收益就是其的真实资本

成本，选项B正确。

【例题多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法公司的资本成

本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。（2015年）

A．与甲公司商业模式类似

B．与甲公司在同一行业

C．拥有可上市的长期债券

D．与甲公司在同一生命周期阶段

【答案】ABC

【解析】如果需要计算成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可债券

的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期成本。

可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模，负债比率

和财务状况也比较类似。

【例题单选题】甲公司采用风险调整法估计资本成本，在选择若干已上市公司债

券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。（2013年）

A．与本公司债券期限相同的债券

B．与本公司信用级别相同的债券

C．与本公司所处行业相同的公司的债券

D．与本公司商业模式相同的公司的债券

【答案】B

【解析】采用风险调整法估计资本成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司

的信用风险补偿率时，应当选择信用级别与本公司相同的上市公司债券。

【例题多选题】企业在进行资本预算时需要对资本成本进行估计。如果不考虑所

得税的影响，下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。（2012年）

A．资本成本等于债权人的期望收益率

B．当不存在违约风险时，资本成本等于的承诺收益率

C．估计资本成本时，应使用现有的平均资本成本