川财证券--海螺水泥半年报点评：市占率继续提升,下半年基建有望超预期.pdf

市占率继续提升 下半年基建有望超预期 ——海螺水泥（600585）半年报点评 核心观点 证券研究报告 ❖ 事件 所属部门 । 股票研究部 海螺水泥发布2018 年半年报，上半年实现营业收入457.4 亿元，同比增长 报告类别 । 公司动态 43.4%；归母净利润12.9 亿元，同比增长92.7%。每股收益2.44 元，同比增 非金属材料/建 长92.68%。 所属行业 । 筑材料 ❖ 点评 报告时间 । 2018/8/23 2018Q2销量同比增长10%，公司市占率继续提振。2018Q1 和Q2，公司单季 前收盘价 । 37.22 元 度水泥销量分别为5800 万吨和8400 万吨，同比去年增长2%和10%，略超市 公司评级 । 增持评级 场预期。1-6 月份全国水泥产量同比下降0.64%。全国水泥销量负增长，但公 司销量维持高增速，企业市占率继续提升。2018Q1 和Q2，公司单季度吨水泥 分析师 净利分别为81 元/吨和97 元/吨。2018Q2 单季度盈利水平创历史以来最高 杨欧雯 值。 证书编号：S11000517070002 010 水泥产能小幅扩张，骨料将成为主要盈利增长点。截至上半年，公司熟料和 yangouwen@ 水泥产能分别微增200 万吨和900 万吨至2.48 亿吨和3.44 亿吨。上半年柬 联系人 埔寨马德望项目已投产，海外新建项目下半年贡献盈利。公司石灰石矿山资 源丰富，骨料产能上半年增长600 万吨至3090 万吨。环保趋严背景下，骨料 许惠敏 证书编号：S1100117120001 及矿砂资源稀缺性逐步升级。公司骨料业务扩张将成为盈利主要增长点。 021 xuhuimin@ 基建投资下半年或触底回升。水泥需求集中地产和基建行业。从目前开工和 房企资金情况监测，房地产需求下半年有望维持平稳。2018 年1-7 月基建投 资累计同比增长仅5.7%，刷新年内低点。但随着地方债放松，基建投资有望 在下半年回升。需求或有回升，供应延续错峰限产，水泥价格下半年预计偏 强。 维持“增持”评级。预计2018-2020 年收入分别为1014 亿、1064.7 亿和1117.9 亿，EPS 分别为4.62、5.09、5.53 元。对应8 月23 日收盘价37.22 元，PE 分 川财研究所 别为8.06 倍、7.31 倍和6.73 倍，维持增持评级。 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， ❖ 风险提示：行业协同破灭，需求下滑风险。