债券市场专题研究-“财政发力”专题系列之一：自审自发背景下的专项债供给影响几何？.pdf

债券市场专题研究

正文目录

1专项债“自审自发”对债市的影响思考5

1.1专项债发行进度跟踪5

1.2二季度发行节奏及市场可能的影响5

1.3专项债“自审自发”后基建投资是否提振？7

2专项债政策优化7

3自审自发试点地区有哪些特点？10

3.1经济财政视角10

3.2专项债发行、存量与付息视角11

3.2.1发行视角11

3.2.2专项债存量视角11

3.2.3专项债付息视角12

4风险提示13

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图表目录

图1：对比过往来看2025年地方专项债发行进度相对一般5

图2：2025年以来自审自发省份专项债发行节奏较快（亿元）5

图3：2025年新增债券发行规模测算：5~6月或迎来高峰（亿元）6

图4：政府债发行高峰时期利率债收益率可能走高（亿元、%）6

图5：地方债减国债利差呈现较明显的周期性（亿元、bp）6

图6：21年以来专项债投向TOP10中基建占比提升（%）7

图7：2025Q1基建投资增速相较历史同期较高（亿元）7

图8：湖南省专项债券项目储备发行审核流程9

图9：2015年以来专项债发行规模及新增占比（亿元、%）11

图10：24年自审自发试点地区专项债规模及新增占比(亿元、%)11

图11：从过往来看自审自发省份专项债余额占比一直较高12

图12：2025年自审自发试点地区专项债余额占比仍然过半12

图13：2024年各省份专项债付息情况13

表1：2024年底各省市经济及债务指标10

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1专项债“自审自发”对债市的影响思考

1.1专项债发行进度跟踪

2025年以来地方专项债发行进度相对一般，整体快于2021年、2024年，但慢于2022

年、2023年。回溯来看，2021年财政存在“超收欠支”的特点，政策重心由2020年的托底

经济转向防风险稳杠杆，全年支出节奏较慢；2022年，基于国务院扎实稳住经济一揽子政

策措施要求，财政加快专项债发行节奏，至6月末全年用于项目建设的新增专项债券额度即

基本发行完毕，力度和速度为近年之