【浙商证券-2025研报】债券市场专题研究：年报季开启，关注质量因子定价.pdf

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债券市场专题研究报告日期：2025年03月23日

年报季开启，关注质量因子定价

核心观点分析师：王明路

执业证书号：S1230523120006

我们认为当前科技成长行情产业逻辑基础牢固，与此同时消费补贴等逆周期政策有望wangminglu@

托底经济，转债市场有望持续受益，短期来看，年报季开启，关注质量因子定价带来

研究助理：章恒豪

的市场风格变换的机会。zhanghenghao@

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❑年报季开启，关注质量因子定价

1《1-3Y信用债配置正当时》

过去一周（3月17日至3月21日，下同）转债指数普遍下跌，其中可转债信

2025.03.22

息技术指数，低等级、高价、小盘转债跌幅较大。估值方面，债性、平衡性、股

2《如何看待TL与纳指同涨同

性转债的估值均出现压缩，其中债性转债的估值压缩作为明显。可转债市场的价

跌》2025.03.22

格中位数小幅下降到121.50元，处在2017年以来的85.48%水平。

3《技术面视角对本轮债市行情

再校对》2025.03.20

我们认为市场平均价格上升后，转债市场的核心在于自下而上的选券，建议投资

者，一方面关注低空经济、人形机器人、AI大模型相关标的；另一方面，随着

经济基本面的改善以及相关消费补贴政策见效，大消费相关标的或有基本面弹

性，建议投资者关注家居、家电、消费电子等。

此外，未来1~2个月将是2024年年报密集披露期，市场或将阶段性的定价基本

面，建议投资者关注基本面定价带来的市场风格切换风险，但是我们认为随着阶

段性的定价基本面后，市场主线或将继续围绕科技成长板块展开，建议适当的采

取哑铃配置，关注顺周期板块的阶段性配置机会。

❑个券关注

3月低波组合的10大转债：温氏转债、燃23转债、隆22转债、重银转债、兴

业转债、通22转债、长汽转债、山路转债、希望转2、中特转债。

3月稳健组合的10大转债：永02转债、东杰转债、科利转债、力合转债、信测

转债、崧盛转债、泰瑞转债、沪工转债、金23转债、宏昌转债。

3月高波组合的10大转债：福蓉转债、麒麟转债、运机转债、华设转债、柳工

转2、利扬转债、英搏转债、松霖转债、博实转债、景23转债。

❑风险提示

经济基本面改善不足；国内流动性收紧；海外风险事件超预期；历史经验不代表

未来。

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