建设项目的风险与不确定性分析解析.ppt
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课堂讨论 什么是风险? 风险应当可以确定是外来语 天有不测风云,人有旦夕祸福。 霸王虽雄,难免乌江自刎;汉王柔弱,竟有万里江山。 青楼妓女,时来配作夫妇;深闺娇娥,运退反为姬妾。窈窕淑女,却招愚蠢之夫;俊秀郎君,反配粗丑之妇。蛟龙未雨,潜身于鱼鳖之间;君子失时,拱手于小人之下。 天不得时,日月无光;地不得时,草木不生;水不得时,风波不作;人不得时,时运不通。 风险产生于现代的西方 风险的由来 风险的由来 风险的由来 煤矿事故 盈亏平衡分析 盈亏平衡除了应用在量本利分析外,还可以用来对一个项目(即对一个现金流量序列)进行投资、收入、费用、残值、折现率、寿命期等进行盈亏平衡分析。 例如IRR即是盈亏平衡点的利率。 讨论:盈亏平衡点反映项目风险大小 BEP指标 项目风险 (二)非线性盈亏平衡分析 一般情况下,线性关系只是在生产产量较低的情况下 成立,当销售量超过一定范围,市场需求趋向饱和,销售 收入随产量增加而增加的幅度就越来越小了,两者之间显 下凹非线性的关系。同样单位产品的可变成本也是在一定 产量范围内才近似于常数,超过这个产量范围,由于生产 条件的逐渐恶化,生产成本与产量之间显上凸的非线性关 系。 销售收入与产量的函数为 加权平均边际贡献率为 企业实际利润=(400000+400000+900000)×ACMR- 80000=320010(元) 假定企业三种产品的销售收入比重由原来的23.53%、 23.53%、52.94%调整30%、40%、30%,它们的贡献边 际率和企业固定成本总额不变,试问这一新的产品组合 方式对企业是否有利? 则三种产品平均贡献边际率为 某一不确定性因素同时对多个互斥项目(或方案)的 经济效果产生不同程度影响时,可以通过优劣点盈亏平衡分 析进行不确定性条件下的项目比选。 如图所示,I,J两点将最低成本线分为三段,QI,QJ 分别为优劣平衡点I,J下的产量。 对于I点,有CB= CC,即 500+12QI=300+15QI 解得 QI=66.7(万件) 对于J点,有CB= CA,即 500+12QJ=800+10QJ 解得 QJ=150(万件) 若市场预测该项目产品的销售量小于66.7万件时,应 选择C方案;大于150万件时,应选择A方案;在66.7万件 与150万件之间时,应选择B方案。 盈亏平衡分析的缺点 (一)双因素敏感性分析 设方案的其他因素不变,每次仅考虑两个因素同时变化 对经济效益指标的影响,则称为双因素敏感性分析。双因素 分析先通过单因素分析确定两个敏感性较大的因素,然后通 过双因素敏感性分析来考察这两个因素同时变化时对项目经 济效益的影响。双因素敏感性分析图为一个敏感曲面。 (二)三因素敏感性分析 三因素敏感性分析主要是在其他因素不变的条件下,研 究三个因素同时变化时对项目经济效益的影响。三因素敏感 性分析一般采用降维的方法处理。 含义:所谓风险分析,是基于概率来研究各种不确定因 素发生变化时对方案经济效益影响的一种定量方法。 目的:风险分析分析目的在于确定影响项目经济效益的 关键变量及其可能的变动范围,并确定关键变量在此范围内 的分布概率,然后进行期望值与离差等参数的计算,进而帮 助项目管理者根据项目风险的大小和特点,确定合理的项目 收益水平,提出控制风险的方案,有重点地加强对项目风险 的防范和控制。 期望值法的一般步骤如下: ①将影响项目效益的主要不确定因素(如投资、经营 成本、销售价格等)作为随机变量,并假设它们是相互独 立的。列出这些不确定因素取值可能出现的状态,并分别 估算各种状态的概率。 ②用概率树组合各不确定因素取值的状态,计算每一 可能组合发生的概率及发生时的NPV。 ③计算NPV的期望值及NPV≥0的累积概率。 ④根据E(NPV)≥0或NPV≥0的累积概率来判断项 目的风险大小和盈利的把握程度。 例题 [例]某开发项目的现金流量如5.5表所示,根据预测 和经验判断,开发成本、销售收入可能发生的变化率及其 概率如表5.6所示,假设开发成本与销售收入二者相互独立。 试计算净现值的期望值并求净现值大于或等于零的概率,取 基准折现率为12%。 期望值法 不能比较期望值不同的各项目间的风险。 不能比较期望值相同的各项目间的风险。 需要知道各种状态下的概率,要求较高。 当能够确定各种状态发生的概率时,可用变异系数CV 来反
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