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第四章 公司筹资决策
财务管理教程与案例
【学习目标】
了解并掌握长期借款、债券、优先股、普通股等资
本成本的计算方法
掌握经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的确定方法
掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行财
务决策的基本方法
掌握资本结构与资本成本、公司价值的关系
了解掌握各种资本结构理论的基本思想;资本结构
的影响因素。
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第一节 资本成本
一、资本成本的概念与分类
(一)资本成本的概念
资本成本是指资本的价格。从筹资角度看,它是指
公司为获取和使用资本所付出的代价;从投资者角
度来说,它是投资者提供资本要求补偿的资本报酬
率。本章仅指筹集和使用长期资本(包括自有资本和
引入资本)的成本,资本成本主要包括资本筹集费用
和资本占用费用两个部分。
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资本筹集费用是指在资本筹集过程中支付的各项费
用,如银行借款的手续费,发行股票、债券所发生
的各项代理发行费等。资本筹集费用通常是一次性
费用,因此,在计算资本成本时作为筹资金额的项
扣除。资本占用费用是指使用资本支付的费用,如
股息、利息等。资本占用费用一般与筹集资本数额
的大小以及所筹集资本使用时间的长短有关,往往
具有经常性、定期性支付的特征。资本占用费用构
成了资本成本的主要内容。
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D
K
P F
为了便于分析,资本成本常用相对数资本成本率表
示。资本成本率是公司资本占用费用与实际筹集资
本的比率,用公式表示如下:
D D
K 或 K (公式4-1 )
P F P (1f )
式中:K—资本成本率;
D 一资本占用费用;
P 一筹资金额;
F 一资本筹集费用;
f 一筹资费率,即资本筹集费用占筹资金额的比例。
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(二)资本成本的分类
公司的资本来源由债务和权益两个部分组成。债务
包括长期借款和公司发行的长期债券,权益包括优
先股、普通股和留存收益。每—种资本来源的筹集
都有着特定的成本,因此,公司的资本成本也分为
债务成本和权益成本,在计算公司资本成本时,应
当分别确定不同类型资本的成本,然后再将这些个
别成本按一定权数加权后.才能得到真正的资本成
本。
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二、个别资本成本的测算
个别资本是指各种筹资方式的成本。其中主要包括
长期借款资本成本、债券资本成本、普通股资本成
本、优先股资本成本和留存收益资本成本。前两者
可统称为负债资本成本,后三者统称为权益资本成
本。
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(一)长期借款资本成本
长期借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。由于借款利息
计入税前成本费用,可以起到抵税的作用(利息费用在税前扣
除,可以抵减部分所得税,从而降低了负债成本),因此,一
次还本、分期付息借款的资本成本为:
I l (1T )
K
l
L (1f l )
(公式4-2 )
式中:Kl ——长期
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