第四章筹资决策(二).ppt

* 边际贡献 边际贡献总额M=销售收入－变动成本 =销售收入×边际贡献率 =单位边际贡献×销售量 销售收入=单价P×销售量Q 变动成本=单位变动成本V×销售量 Q 单位边际贡献 m =单价P-单位变动成本 边际贡献总额 M =PQ –VQ=(P-V) Q= m Q * （二）边际贡献 contribution margin 显然，边际贡献越大越好。 在定价决策中， 首先要保证边际贡献不为负数； 其次，M应该足以弥补固定成本，才会盈利。 边际贡献的实质是产品为企业盈利所做出的贡献的大小，只有当产品销售达到一定数量后，边际贡献才有可能弥补固定成本总额，为企业盈利做贡献。 * 息税前利润 息税前利润 EBIT =销售收入－变动成本－固定成本 =（单价－单位变动成本）×销售量－固定成本 =边际贡献总额－固定成本 EBIT＝PQ－VQ－F ＝(P-V)Q－F ＝M－F 资本成本和资本结构 华商学院会计系 * （一）个别资本成本——4.普通股成本资本资产定价模型法 资本资产定价模型的计算公式为： Ks＝R f＋β×(R m－ R f） Ks——投资收益率、普通股资本成本； R f——无风险报酬率； β——股票的β系数； R m——平均风险股票必要报酬率。 【例4－7】某期间政府发行的国库券年利率为10%，平均风险股票的必要报酬率是13%，星光公司普通股的β系数为1.4。则该普通股的资本成本为： Ks＝10%＋1.4×(13%－ 10%）＝ 14.2% * （一）个别资本成本——4.普通股成本风险溢价法 风险与报酬均衡原则 ——风险越高，要求的报酬率越高 当企业资不抵债时， 剩余财产分配的顺序 债券持有人优先股持有人普通股持有人 投资风险（对投资人而言） 债券 优先股 普通股 股利支付率、资本成本 债券 优先股 普通股 * 比较 普通股股东承担的风险债券持有者的风险 普通股要求的报酬率债券要求的报酬率 即普通股资本成本债券资本成本 普通股资本成本 =同一公司的债券资本成本+股东要求的风险溢价 即 Ks ＝ Kb＋R * （一）个别资本成本——5.留存收益成本 5.留存收益成本 留存收益实质是股东对企业的追加投资，企业使用留存收益用于公司发展，是以失去投资外部的报酬为代价的，是一种机会成本，所以留存收益也有资本成本。 计算方法：跟普通股类似，不同的是留存收益没有发生筹资费用。 股利贴现模型法——普通股资本成本 固定股利分配政策 K=D/P（1-f） 固定的增长比率g 递增政策 K=D/P（1-f） + g 股利贴现模型法——留存收益成本 固定股利分配政策 K=D/P 固定的增长比率g 递增政策 K=D/P + g * 【例4－8】风华股份有限公司发行普通股1 000万元，预计第一年年股利率为12%，以后每年增长率为2%，则该留存收益的资本成本为： 固定的增长比率g 递增政策 K=D/P + g Kc ＝ * （一）个别资本成本 小结 1、银行借款成本 K = I (1-T) / L (1-f) = L i (1-T) / L (1-f) =I (1-T) / (1-f) = 借款年利率×(1-所得税率)/(1-筹资费用率) 2、长期债券成本 K=I (1-T) / B (1-f) =借款年利息×(1-所得税率) / 发行总额 (1-筹资费用率) 3、优先股成本 K =D/P (1-f)=优先股股利 / 优先股筹资额 （1-筹资费用率） 4、普通股成本（假设股利按固定比率g增长） K =D/P (1-f)+g = 普通股股利/ 普通股筹资额 （1-筹资费用率）+普通股年增长率 5、留存收益成本（股利贴现模型法） K=D/P + g = 普通股股利/ 普通股筹资额+普通股年增长率 * （二）加权平均资本成本 确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。 计算步骤： 1.计算个别资本成本 2.确定权重。权重按价值比重，价值有账面价值、市场价值和目标价值。 3.用公式 Kw ＝ Kw——加权平均资本成本； Kj——第j种