公司金融-公司理财第四章.pptx
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第四章:折现现金流量估计Chapter Outline4.1 单期投资情形4.2 多期投资情形4.3 复利记息期数4.4 简化公式4.5 如何评估公司的价值?资金的时间价值: 资金随时间的推移而形成的新增价值($1 today is worth more than $1 promised some time in the future).本章中所讨论的影响资金时间价值的最主要因素是市场利率:对资金的拥有者来说,利率是推迟消费而应得的报酬;对资金的借入者来说,是使用资金所应支付的成本。其他影响资金时间价值的因素包括:风险(如违约风险等)通货膨胀心理因素等现实中,根据上述因素对市场利率进行调整4.1 单期投资情形1、公式:(1)FV = C0×(1 + r)(2)例4-1:Keith Vaughn正在考虑出售阿拉斯加的一块土地。有人提出以一万美元购买,另一人报价11,424美元,但是一年以后付款。他了解到两个买主都有购买诚意,并且有支付能力。目前银行利率是12%,Keith该选择哪个报价呢?(1)比较FVFV=10,000*(1+0.12)=$11,200$11,424(2)比较PVKeith应选择第二个报价。2、不确定性与贴现率本章中现金流和贴现率均确定,然而实际生活中这两者均存在不确定性。不确定条件下对于贴现率的估算是金融中一个重要研究领域。现金流的估算则是资本预算和对公司沽值的重要部分。例4-3,P654.2 多期投资的情形4.2.1 终值和复利(compounding)FV = C0×(1 + r)T本金: C0单利: C0×r×T利息的利息: C0×(1 + r)T- C0- C0×r×T例4-4:SPK女士将500美元存入她在国民第一银行的存款账户,该帐户利率为7%,每年按复利计算。三年末SPK女士能得到多少钱?FV = 500×(1 + 7%)3=612.52美元,其中,本金500,利息$112.52(单利$105,利息的利息$7.5)(复利终值系数表P621,表A-3)4.2.3现值和贴现(discounting)例4-8:Bernard Dumas三年后将收到10,000美元。适用的贴现率为8%,那么他未来现金流的现值是多少?(复利现值系数表P619,表A-1)例4-10(投资决策净现值法):F公司有一项在一种新型高速计算机的价值50000美元的投资。从现在起,这台计算机将分别在第一年、第二年和第三年产生25000,20000和15000美元的现金流量。三年后这台计算机将分文不值。这项投资所使用的贴现率是7%,那么,F是否应进行这项投资呢?(Ch67将系统介绍投资决策方法)例(求解利率):2005年,轿车在美国的平均售价为$27,958,7年前,平均价格大约为$21,608。问轿车售价的年增长率为多少?例(投资期限):若利率为9%,需用多久才能使存款翻倍?翻两番?4.3 复利计息期数4.3.1 终值:1、一年中一项投资每年按复利记息m次的年末终值为:2、一项投资每年按复利记息m次,投资T年的终值为:3、连续复利4.3.2名义利率与实际利率(1)年百分比利率(annual percentage rate, APR):名义利率。法律要求贷款(借款)合同标注的利率为APR,但因计息期不同,实际利率与APR会存在差异。(2)实际年利率(effective annual rate, EAR):例:AmeriCash Advance(美国发放Payday loans最负盛名的两家公司之一)允许你开一张15天后到期的、总额为125美元的远期支票,同时,他们今天会给你100美元。则该协议下名义利率和实际利率分别为多少?4.4 简化公式永续年金(Perpetuity)一系列无限持续的恒定的现金流。永续增长年金(Growing perpetuity)一系列无限持续且按固定增长率增长的现金流。年金(Annuity)一系列恒定的持续一段固定时期的现金流.增长年金(Growing annuity)在有限时期内以固定增长率增长的现金流。CCC0123永续年金如:英国金边债券(the British consol)…C×(1+g)C ×(1+g)223C01永续增长年金…例(永续增长年金):Rothstein公司正准备付给股东每股3美元的股息,投资者估计以后每年的股息将会以每年6%的速度增长。适用的利率是11%,目前公司股票的价格应是多少呢?CCCC0123T年金年金现值系数:(P620)年金终值系数(P622)金融学院2010-2011《公司金融》特殊年金例1(递延年金现值):Danielle Caravello在six years from now的4年之内,每年都会收到500美元。如果利率为10%,那么他的年金现值为多少?特殊年金例2(
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