第七章 金融市场机制理论g58.ppt

第七章第五节 期权定价模型布莱克-斯科尔斯定价模型 1. 模型： (7)* 2. 函数： * * * 欧式期权：公式中的“≥”符号变为“=”号。 期权价值的边界只给出了一个价值变化区间，要得到具体的数量值，还需要借助于不断发展的期权定价模型。 * * 第七章第四节 风险与投资 风险的度量 3. 当一定统计期内已经实现的投资收益率变化及其发生的概率，基本符合正态分布时，测算标准差的意义在于：已知投资的期望收益率和标准差，即可计算收益率发生在一定区间的概率。 (7)* 第七章第三节 风险与投资资产组合风险 1. 资产组合的收益率： (7)* 第七章第三节 风险与投资资产组合风险 2. 资产组合风险： 多种资产的收益率之间的相关关系：可能是正相关，可能是负相关，也可能是不相关。 正相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越低；负相关关系越强，通过组合投资降低风险的程度就越高。 (7)* 第七章第三节 风险与投资资产组合风险 3. 资产组合风险公式： (7)* 表示组合的风险度，下标 j 表示第 j 种资产， pij表示第 j 种资产收益率和第i 种资产收益率之间的相关系数。 第七章第三节 风险与投资投资分散化与风险 1. 投资分散化可以降低风险,这是极其古老的经验总结。 2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险称之为非系统风险，即并非由于“系统”原因导致的风险；投资分散化可以降低的就是这类风险。 3. 对于系统风险，投资分散化无能为力。 (7)* 第七章第三节 风险与投资投资分散化与风险 4. 系统风险与非系统风险： (7)* 第七章第三节 风险与投资有效资产组合 1. 风险与收益是匹配的：期望高收益率必然要冒高风险；追求低的风险则只能期望低的收益率。 2. 资产组合理论：在相同的风险度上，可能存在很多组合，其中只有一个收益率最高，是有效组合；其它的则是无效组合。 正确的理念应该是：在同等的风险下应取得最高收益。 (7)* 第七章第三节 风险与投资有效资产组合 3. 资产组合的曲线 与效益边界： (7)* 选择 n 种资产进行投资，对它们的任何一种组合都可以形成特定的“组合风险”与“组合收益”。图中，落在 BAC 区间内的任何一点代表在 n 种资产范围内所组成的某特定组合的组合风险与组合收益关系。其中，只有组合风险与组合收益的交点落在 A-C 线段上的组合才是有效组合。 A-C线段为“效益边界线”。 第七章第三节风险与投资最佳资产组合 1.效益边界的原理展示，追求同样风险下最高投资收益的理性投资人所应选择的资产组合区间——AC线段，而不是哪一个确定的点。 2. 具体选择哪一个点，取决于投资人的偏好：对于不同的投资人来说，是否“最好”，取决于他对风险的承受能力。 (7)* 第七章 金融市场机制理论 第四节 资产定价模型 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资产定价模型要解决什么问题 1.资产定价模型要解决什么问题? ——寻找适当的贴现率，并从而确定资产的价值。 2. 资产定价模型主要是资本资产定价模型 CAPM；后来有多要素模型和套利定价模型之类的发展。 了解资本资产定价模型，首先需要了解资本市场理论。 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资本市场理论 1.引入无风险资产进入资产组合，则新构成的组合包含一种无风险资产和一组风险资产组合构成的特定组合。 一种无风险资产——国债； 一组风险资产——股票——组合（股票市场所有资产的组合，在一定意义上可以代表社会所有风险资产的集合）；这样的风险资产组合称之为市场组合。 (7)* 第七章第四节 资产定价模型资本市场理论 2. 用 F 和 M 分别代表一种无风险资产和市场组合，则新的资产组合等于 F + M。 (7)* 资产组合的风险： 资产组合的收益： r—期望收益率 w—比重 ?f =0，从而相关系数 ?f,m =0 第七章第四节 资产定价模型资本市场理论 3.资本市场线(CML)： (7)* 斜率：（rm—rf）/ ?m 第七章第四节 资产定价模型资本市场理论 (7)* 在资本市场线上，所有的点均表示一种无风险资产 F 与市场组合 M 这两者的任意一种组合所对应的风险与收益。 其中，rf —M 线段上的点表示 wf 与 wm 在0、1之间相互消长的变动。在这个线段上，对于 F 和 M 的投资都是正方向的。 在 M 点向