第四章证券投资分析.ppt

第四章证券投资的宏观经济分析 第一节 宏观经济分析概述 宏观经济分析的意义与方法 1.宏观经济分析的意义 证券市场与宏观经济密切相关，尤其是证券市场中的股票市场素有宏观经济晴雨表之称。宏观经济的发展变化决定了证券市场的总体变动趋势，只有把握经济发展的大方向，尤其是财政政策和货币政策因素的变化及其对证券市场的影响力度与方向，才能抓住证券市场的投资时机，作出正确的长期投资决策。作为一个成功证券投资分析师，掌握宏观经济分析总是要迈的第一步。 2、宏观经济分析的方法 （1）经济指标分析对比 宏观经济分析可以通过一系列经济指标的计算、分析、对比来进行。 经济指标有三类： 一是先行指标。这类指标可以对将来的经济状况提 供预示性的信息。证券分析师或投资者总希望可以预知证券市场的行情，从而可以把握好进入或退出证券市场时机，实现盈利。 先行指标主要有：货币供应量、股价指数等。 二是同步指标。通过这类指标算出的国民经济 转折点大致与总的经济活动的转变同时发生。 同步指标主要有：国民生产总值、失业率。 三是滞后指标。这些指标反映的国民经济转折 点一般比实际经济活动晚半年。 滞后指标主要有：短期贷款商业利率、工业未 还贷款；还有国内外常用的GDP、NDP、NI、PI、DPI这五个有密切联系的综合指标。 （ 2）计量经济模型 计量经济模型是表示经济现象及其主要因素之 间数量关系的方程式。定量反映经济现象是近代经 济学的大发展，计量经济学成为一门专门的课程。 通过模型，我们可以探寻经济变量之间的平衡关系，分析影响平衡的各种因素。 计量经济模型的三大要素：经济变量、参数、随机 误差。 二、评价宏观经济形势的相关变量 1、国内生产总值（GDP）与经济增长率 国内生产总值是指在一定时期内（一般1年）国内所生产的最终产品的市场价值。 经济增长率反映一定时期经济发展水平变化的动态指标，也是反映一个国家经济是否具有活力的指标。 2、失业率 失业率=失业人数/劳动人口。 劳动人口:我国规定男子16岁～60周岁，女子 为16岁～55周岁。 由于失业导致巨大的人力资源的浪费，而且会引起社会问题，所以失业是政府和经济学家密切关注的问题。 3、通货膨胀率 通货膨胀是指某种价格指数衡量的一般价格水平的 持续上涨。通货膨胀的高低标志着一国国民经济的 综合状况。 4、利率 利率指在借贷期内所形成的借贷利息额和本金的比率。利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。当经济持续繁荣、增长时，资金供不应求，利率上升；反之，下降。 5、汇率 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币交换的比率。汇率的影响因素很多：国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等。 同样汇率的变动又会影响一国的进出口额和资本流动。因此汇率也是证券分析师和经济学家重点关注的一个指标。 6、财政收支 财政收支包括财政收入和财政支出两方面。 财政收入是指国家财政参与社会产品分配所取得的收入。主要是税收。 财政支出是指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，满足经济建设和各项事业的需要。 7、国际收支 国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居民 在政治、经济、等各种往来中所产生的全部交易的 系统记录。 国际收支包括经常项目和资本项目。经常项目主要反映一国贸易和劳务往来状况，包括贸易收支、劳务收支、单方面转移（如国际捐款），是最具综合性的对外贸易指标；资本项目则反映一国同外国资金的往来状况，比如购买外国国债。 第二节宏观经济分析的主要内容 证券投资的宏观经济分析主要有两方 面的内容：一是宏观经济运行分析；二 是宏观经济政策对证券市场的影响分析。 一、宏观经济运行与证券市场 1、影响证券市场价格的因素 1）公司经营效益。 2）居民收入水平 3）资金成本 4）投资者对股价的预期 2、宏观经济变动与证券市场波动的关系 （1）经济周期变动 股票市场是经济的晴雨表。股票市场的变化往往先于经济周期的变化。 战后美国股市循环与经济循环的时差 股市高峰与经济高峰的时差 股市低谷与经济低谷的时差 1948.06 1948.07 1 1949.06 1949.10 4 1953.01 1953.02 2 1953.09 1954.08 11 1956.07 1957.02 6 1957.12 1958.05 5 1959.07 1968.02 6 1960.10 1961.0