证券投资学-第四章-证券投资的宏观经济分析.ppt

第四章证券投资的

宏观经济分析宏观经济分析概述宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济政策对证券市场的影响本章案例

宏观经济分析的意义股票市场素有宏观经济晴雨表之称。从证券投资分析的理论和实践来看，证券投资分析也总是从宏观经济分析开始的。4.1宏观经济分析的概述

一、判断宏观经济形势的根本变量〔一〕判断经济增长与经济周期的主要指标：国内生产总值与经济增长率失业率通货膨胀〔二〕判断金融市场形势的主要指标：货币供给量利率汇率4.1宏观经济分析概述

4.2宏观经济运行对证券市场的影响4.2.1证券市场价格的主要影响因素宏观因素宏观经济因素政治因素法律因素军事因素文化、自然因素产业和区域因素公司因素市场因素根本因素技术因素

4.2.2宏观经济变动是影响市场价格变动的根底因素宏观经济政治军事文化、自然法律证券市场根底性全局性长期性顺势者生选股不如选时，选时不如选势案例：宏观经济与资产价格是收敛还是背离

经济周期波动对证券市场的影响经济运行周期萧条复苏繁荣衰退衰退萧条复苏繁荣GNP时间

如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段分析方法之一经济指标分析先行指标货币供给量股价指数房屋建造许可证的批准数量机器设备的订单数量同步指标实际GNP失业率滞后指标银行短期商业贷款利率工商业未还贷款生产本钱物价指数预测验证

分析方法之二计量经济模型经济变量内生变量〔因变量〕外生变量〔自变量〕参数常数常系数随机误差建立数学模型〔理论根底〕估计模型参数〔现实材料〕模型检验预测〔使用模型〕

分析方法之三概率预测概率论宏观经济的短期预测实际GNP及其增长率通货膨胀率失业率利率个人收入个人消费企业利润对外贸易差额

宏观经济循环周期与证券市场波动萧条复苏衰退繁荣证券价格低位徘徊大局部投资者离场观望少局部有远见的投资者默默吸纳证券价格实际已上升至一定水平初步形成底部反转之势投资者认同感加强，推动证券价格不断走高投资回报不断增加，投资者热情高涨，推动证券价格大幅上扬投资者大量抛售证券，使证券价格长期筑顶，形成向下趋势证券市场价格的变动周期在时间上比经济周期提前几个月到半年时间预警！

4.3宏观经济政策与证券市场货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场中央银行调节信贷与货币供给量的手段：调整法定存款准备金率再贴现政策公开市场业务防止经济衰退、刺激经济开展→扩张性货币政策例，量化宽松政策，quantitativeeasing，QE降低法定存款准备金率降低中央银行的再贴现率公开市场上买入国债通货膨胀压力较重时，紧缩性货币政策

货币政策对证券市场的影响：货币供给量增加证券市场的资金增多通货膨胀使人们为了保值而购置证券→证券价格上涨减少证券市场的资金减少价格回落使为保值而购置证券的欲望下降→证券价格下跌利率证券投资的时机本钱上市公司的业绩利率提高→证券价格下跌利率降低→证券价格上涨

中央银行在公开市场上买卖证券买进证券市场的有效需求增加→证券价格上涨卖出证券市场的供给增加→证券价格下跌案例：我国历次利率调整对股市的影响

财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平。财政政策的主要手段改变政府购置水平改变政府转移支付水平改变税率

扩张性财政政策增加财政支出减少财政收入?增加总需求公司业绩上升、经营风险下降居民收入增加?证券市场价格上涨紧缩性财政政策财政政策对证券市场的影响

财政政策对证券市场的影响政府购置社会总需求的重要组成局部增加政府在公共设施等非竞争性领域的投资?直接影响相关产业的产品需求间接影响其它产业的需求?证券市场价格上涨

财政政策对证券市场的影响政府转移支付结构上改变社会购置力状况提高政府转移支付水平增加社会福利费用增加为维持农产品价格而对农民的拨款----局部居民收入水平提高，间接促进公司利润增长----证券价格上涨调整中央政府对地方政府的转移支付水平地方政府的自主财力中央与地方，地方政府之间的财政平衡格局----促进地方经济，直接或间接地扶持当地公司开展----证券价格上涨

财政政策对证券市场的影响税率公司税直接影响公司的净利润个人所得税影响居民个人的实际收入水平证券交易税影响证券的交易本钱案例：历次印花