【群益证券(香港)-2025研报】24Q4环比已有恢复，继续看好2025年的业绩恢复.pdf

CompanyUpdate

ChinaResearchDept.

2025年03月03日联影医疗(688271.SZ)买进（Buy）

王睿哲

C0062@.tw

目标价(元)15524Q4环比已有恢复，继续看好2025年的业绩恢复

公司基本资讯结论及建议：

产业别医药生物

➢公司业绩：公司发布业绩快报，2024全年共实现营收103.0亿元，同比

A股价(2025/2/28)134.95

上证指数(2025/2/28)10611.24下降9.7%；归母净利润12.6亿元，同比下降36.1%，扣非后同比下降

股价12个月高/低151.86/91.9139.3%，公司业绩符合预期。其中Q4单季度实现营收33.5亿元，同比下

总发行股数(百万)824.16

A股数(百万)593.30降18.5%，但已有缩窄（24Q3营收YOY-25%)；净利润约5.9亿元，同比

A市值(亿元)800.66下降35.1%，扣非后同比下降34.7%，季度环比扭亏（24Q3单季度亏损

主要股东联影医疗技术集

2.8亿元）。

团有限公司

(20.33%)➢药政影响2024年招采，已有恢复迹象：公司2024年营收下降主要是在

每股净值(元)24.15

股价/账面净值5.59医疗反腐下大背景，国内设备更新政策落地延迟，行业整体规模较上年

一个月三个月一年同期有较大收缩，公司亦受到影响。而公司持续加大研发投入及海外市

股价涨跌(%)8.8-3.6-3.3

场开拓力度，研发费用及销售费用同比均有增长，进一步影响了净利端

近期评等增速。但我们也注意到招采在2024年11月开始已经有恢复迹象，幷且

日期收盘价评级从公司24Q4营收及净利端表现来看，也可验证恢复的迹象,我们看好

2025-01-23122.32买进

2025年的继续恢复（公司24Q4营收端YOY-15%，环比缩窄约10个百分

产品组合点，净利端扭亏）。

销售医学影像诊断设备87.8%

及放射治疗设备➢国产替代有望加速：我们认为国产替代进程也将加速，2/14国家发布了

维保服务9.5%《进口不予免税的重大技术装备和产品目录（2025年版）》新增了正电

软件业务1.1%

子发射及X射线计算机断层成像扫描系统、单光子发射断层成像扫描系

机构投资者占流通A股比例统等生物医疗装备，我们认为3/1日执行后国产设备性价比的优势将会

基金0%更加凸显。而公司高端产品具有很强的竞争力：（1）公司是全球仅有的

一般法人0%

三家可以生产5.0T以上的高端核磁