【群益证券(香港)-2025研报】爱康医疗（01789）：2024年净利YOY+50%，符合预期，看好25H1继续快速增长.pdf

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ChinaResearchDept.

2025年03月27日

王睿哲爱康医疗(01789.HK)买进（Buy）

C0062@.tw

目标价(HKD)7.32024年净利YOY+50%，符合预期，看好25H1继续快速增长

公司基本资讯结论及建议：

产业别医药生物

H股价(2025/03/26)5.62◼公司业绩：公司发布2024年业绩，实现营收13.5亿元，YOY+23.1%,录

恒生指数(2025/03/26)23,483.3

得归母净利润2.7亿元，YOY+50.4%。公司业绩与业绩预告相符，符合预

股价12个月高/低6.12/3.58

总发行股数(百万)1,122.67期。以此测算，公司24H2营收6.9亿元，YOY+54.8%,录得归母净利润1.3

H股数(百万)1,122.67亿元，YOY+172%，低基期叠加集采续约Q4陆续实施后公司集采价的修复，

H市值(亿元)48.37

恒泰信托(香使得公司业绩恢复显著。公司拟派息每股7.2港仙。

主要股东港)有限公司

(50.25%)◼集采续约后髋膝关节收入恢复显著：（1）公司髋关节置换植入物实现营

每股净值(元)2.35收7.3亿元，YOY+23.5%；（2）膝关节植入物实现营收4.1亿元,YOY+30.1%；

股价/账面净值2.39

一个月三个月一年（3）脊柱及创伤植入物实现营收1.3亿元,YOY+3.3%；（4）定制产品及

股价涨跌(%)13.77%19.07%8.97%服务实现营收0.5亿元，YOY+3.5%。伴随集采续约的陆续执行，公司髋

近期评等膝关节收入增长较好，公司处于集采数量第一梯队，首轮上报量增长约

出刊日期前日收盘评等10%，市占率约20%，幷且公司在集采后更好的开拓高层级医院，T1级医

2024-09-254.8买进

院对爱康手术贡献度从2021年的8%提升至19%，发达省份市占提升显著。

产品组合

◼毛利率略降，期间费用率下降明显：公司2024年度综合毛利率为60.0%，

髋关节置换植入物55%

膝关节置换植入物30%主要是毛利率偏低的集采产品上量，营收占比增加影响了综合毛利率，

脊柱及创伤植入物10%2025年预计将保持稳定。公司期间费用率为37.5%，同比下降5.4个百

定制产品及服务4%

分点，主要是集采后销售费用率下降较多，另外公司管理费用率也有明

显的下降。整体来看，公司2024年净利率为20.3%，同比提升3.7个百

股价相对大盘走势分点。

◼盈利预测及投资建议：集采续约公司价格恢复，24H2业绩已开始体现，