【群益证券(香港)-2025研报】泡泡玛特（09992）：全年净利润同比增189%，超预期.pdf

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ChinaResearchDept.

阿

2025年03月26日

顾向君泡泡玛特(09992.HK)BUY买进

H70420@capitalcom.tw

目标价(元)160全年净利润同比增189%，超预期

公司基本资讯结论与建议：

产业别轻工制造业绩概要：

H股价(2025/03/25)126.90

恒生指数(2025/03/25)23,344.3公告全年实现营收130.4亿，同比增107%，录得归母净利润31.3亿，同

股价12个月高/低136.3/22.8比增189%，业绩超预期。

总发行股数(百万)1,342.94

H股数(百万)1,342.94分红方案：每股派发人民币股息0.8146元

H市值(亿元)631.85点评：

主要股东王宁(50.34%)

◼全年国内外收入强劲增长。2024年，通过改善全渠道消费体验和提升运

每股净值(元)7.96

股价/账面净值15.95营能力，公司在中国内地累计注册会员人数达4608.3万人，同比新增

一个月三个月一年1173万人，精细化运营下，内地维持强劲的收入增长，实现营收79.7

股价涨跌(%)16.32%33.93%443.65

亿，同比增52.3%。同时，通过加大开拓力度和推进本土化策略，海外市

近期评等场保持高速增长，实现收入50.7亿，同比增375.2%，其中东南亚收入

出刊日期前日收盘评等24亿，同比增619%，东亚及港澳台收入近14亿，同比增185%，北美收

入7.2亿，同比增557%，欧澳及其他地区收入5.5亿，同比增311%。。

产品组合◼IP运营能力卓越，4大IP收入超10亿。全年来看，艺术家IP合计实现

手办53.2%收入111.2亿，同比增130.6%；授权IP收入16亿，同比增54%。细分

毛绒21.7%艺术家IP，THEMONSTERS系列的毛绒产品成为年度爆款，实现收入30.4

MEGA12.9%

亿；MOLLY作为公司最经典IP，凭借运营和高端化策略，打造出不同形

衍生品及其他12.2%

象，在多元产品组合下爆发旺盛生命力，实现收入20.9亿，同比增105%；

股价相对大盘走势SKULLPANDA延续多元设计策略，维持较高系列热度，实现收入13.1亿，