股权结构_董事会特征与大股东掏空_来自民营上市公司的经验证据_唐建新.pdf

经济评论 20 13 年第 1 期 ECONOMIC REVIEW No． 1 20 13  、 股权结构 董事会特征与大股东掏空 ——— 来 自民营上 市公 司的经验证据 唐 建新 李永华 卢剑龙* : 2003 － 20 10 ， 摘要 本文以 年 民营上市公 司为样本 选取关联交易作为衡量 大股 东掏 ， ( 、 ) ( 空行为的变量 研究股权结构 控股股 东 股权制衡 和董事会特征 第一大股 东对董事会 ) 。 ， 的控制力度 对大股 东掏 空行 为的影响 研究 结果表明 大股 东首先通过获取上 市公 司 ， 。 的股权控制权来达到掏空上市公 司的 目的 股权制衡 能够抑制这种掏 空行 为 当大股 东 ， 不能通过股权对上市公 司形成 实质性控制时 他们转 而通过对董事会 的控制 来达到控制 ， 。 上市公 司 侵 害中小股 东利益的 目的 第一大股 东对董事会 的控制 能够作为股权控制 的 ， ， 。 一个替代 使得 第一大股 东对上市公 司的经营活动进行控制 从 而达到掏空的 目的 : 关键词 民营上市公 司 股权结构 董事会特征 关联交易 公 司治理 、 一 引言 Berle Means 1932 《 》 ， 自从 和 于 年发表 现代公司与私有产权 一文开始 企业的所有权结构在公司治理中 ( ) 。Berle Means (1932 ) 的效率问题 代理问题 就成为公司财务研究领域长盛不衰的焦点问题之一 和 研究的 ， ， 是股权高度分散的美国公司 他们所讨论的是股东与和经理层之间的代理问题 我们一般将其称为第一类代 理问题。 然而，La Porta 、Lopez － de － Silanes 和Shleifer (1999 )则证明当前股权结构中普遍存在的是大股东持股 ( ) Berle Means (1932) ( )， 东亚和西欧 而不是 和 所认为的分散持股 美国 从而开启了公司治理领域中委托代 : ， 理理论研究的双重视角 在股权相对或绝对分散前提下研究公司经营管理层和股东间的第一类代理问题 以