投资收益拉动的业绩大幅增长,没有可持续性.PDF

东海证券研究所 公司研究 投资收益拉动的业绩大幅增长，没有可持续性 合肥百货（000417） 评级：中性（维持） 股价：10.31 元 跟踪报告 2009 年 4 月 20 日 星期一 消费品小组 投资要点 业绩增长基本符合预期： 薄玉 0218620 by@ 商业贸易行业 公司 2009 年一季度实现营业收入 17.11 亿元，较上年同期下降 13.75％；实现营业利润 8191 万元，同比增长 50.71％；实现税后净利 润 4076 万元，同比增长 58.16％，每股收益为 0.1105 元，基本符合预 期。 联系人：顾颖 0218638 dhresearch@ 重要数据 总股本(亿股） 3.69 09 年一季报净利润增长近 60％，主要是青岛海尔的公允价值变动收益： 流通股本(亿股) 3.67 总市值(亿元) 38.05 公司持有青岛海尔 115.58 万股，因为青岛海尔股价从 08 年底的 8.99 元上涨到 09 年 3 月 31 日的 9.93 元，因此公司一季度产生了 108.65 万元的公允价值变动收益，而去年同期的公允价值变动损失是 1044 万元。主要是这项公允价值变动收益影响公司税前利润增加 1153 万元，最终使得公司 09 年一季度净利润增长近 60％。而我们沟通了解到 公司 09 年 1 季度百货门店的同比增长情况并不理想，整体增速不到 10 ％，只有 08 年新开的门店增速略大于 10％，其他老门店（只要开业两年 以上，哪怕还没有渡过盈亏平衡期的门店）同比增速低于 10％，略有持 平，甚至有的门店增速为负。管理层认为公司 09 年实现销售收入 7％的增 长已不是易事，在一个毛利率提升空间不大，依赖销售收入增长来实现净 利润增长的行业，我们对公司 09 年的净利润增长不报乐观态度。 流通市值(亿元) 37.84 市场表现 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 1 个月 28.23 16.12 3 个月 28.23 -0.02 6 个月 32.69 3.13 个股相对上证综指走势图 -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 08 -0 4 08 -0 5 08 -0 6 08 -0 7 08 -0 8 08 -0 9 08 -1 0 08 -1 1 08 -1 2 09 -0 1 09 -0 2 09 -0 3 0 20 40 60 80 100 120 140 成交金额 合肥百货 上证综合指数 拟出资 4500 万与外资公司设立公司运营冷链物流项目： 公司最新董事会公告为了紧抓市场契机，获取新的经济增长点，公 司拟设立中外合资公司运营冷链物流项目。公司投资 4500 万，占比 15 ％，设立的公司来运营冷链物流项目。鉴于冷链物流是我国的新兴行业， 也是国家重点引导和支持的产业之一。随着经济社会的发展和人民生活 质量的提高，冷链物流设备的需求量呈现快速上升趋势，市场发展潜力 巨大。目前尚没有企业能够提供全程冷藏、恒温的解决方案。我们相信 该冷链物流公司能够给合家福超市的冷冻食品、低温食品的全程运输和 相关报告： 1．《多业态齐头并进，静待零售巨头崛 起》 2．《经济下滑使公司增速放缓，门店培 育期拉长－08 年年报点评 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21 E-Mail: dhresearch@ 东海证券研究所 公司研究 网址： 电话：(86-21转 8638 传真：(86-21 E-Mail: dhresearch@ 保鲜提供更有效的保障，能更快的加大合家福超市的发展以及和外资超 市的竞争。 盈利预测： 公司一季报的净利润激增主要是投资收益带来的，百货、超市、家电业务 的增速并没有表现出增速下滑放缓的趋势，我们仍然保持年报点评时的盈利预 测，即：我们预计公司 2009－20