业绩下滑受累于金融投资收益.PDF

公司研究 Page 1 公司中报点评 建材行业 亚泰集团（600881 ） 中性 水泥制造 (维持评级) 2008 年 8 月 7 日 建材行业资深分析师：杨昕 中期业绩回顾 电话：021 Email：yangxin@ 建筑和建材行业高级分析师：杨昕 电话：021 业绩下滑受累于金融投资收益 Email：yangxin@ 近一年收益率比较 业绩下滑受累于投资收益 上半年公司实现主营业务收入 24.78 亿元，同 60% 亚泰集团 上证综合指数 比增长 39.74% ，实现净利润 1.94 亿元，同比下降 36.03% ，每股收益 0.15 元， 40% 略低于我们的预测值。公司净利润大幅下滑的主要因素是受到来自东北证券的投资 20% 收益影响，而公司水泥主业继续保持着稳步增长态势。 0% Aug-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 -20% 水泥业务毛利率下降 上半年公司水泥业务收入增长 21.55% ，公司新增水泥 -40% 产能将陆续在年底前投产，09 年公司将实现产销量的快速增长。水泥业务毛利率 -60% 为 22.69% ，较07 年同期下降 2.61 个百分点，水泥业务毛利率下降的主要原因在 -80% 资料来源：国信证券经济研究所 于煤、电成本上涨压力大。尽管哈大铁路和长吉铁路等基建工程对水泥的需求依旧 旺盛，但区域内城镇房地产市场对水泥的需求已有减弱迹象，使得公司在下半年通 过提价来转移成本的空间相对有限。基于对下半年煤炭价格仍保持高位运行的判 市场与公司重要数据：（8 月 6 日） 断，我们认为公司水泥业务的毛利率可能仍会有所降低。 下半年房地产结算量加大 上半年房地产结算面积约为 4.5 万平，下半年预 上证综指 2917.37 期结算面积近 7 万平米。上半年确认收入 2.59 亿元，同比增长 158.89%，毛利率 52 换手率 446.65% 52 周以来价格波动 7.42-34.96 为 33.19% ，同比下降 13.30 个百分点。吉林省房地产市场发展状况一般，而公司 总股本（百万股） 1263.15 作为区域性房地产企业，我们对其未来几年房地产业务的利润贡献维持谨慎态度。 流通股（百万股） 1018.93 息率 - 金融投资收益波动 上半年公司继续加大金融领域的投资力度，参股吉林银