2017年投资策略报告之煤炭行业篇：逻辑切换，估值修复.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 2017 年投资策略报告之煤炭行业篇： [table_indusname] 煤炭开采 逻辑切换，估值修复 上半年“政策蓄势发力，市场扭转颓势” 去年底“供给侧改革”概念的提出，国家供给侧改革正式拉开帷 [table_invest] 0413 维持 买入 幕。上半年国家 “1+8”文件陆续出台，对奖补资金、职工安置、 财税支持、金融支持等方面做出了全面说明，同时开始坚决执行 李俊松 276 天限产政策，煤价也随之大幅反弹，多数企业实现扭亏。 lijunsong@ 下半年“政策渐进调整，注重市场维稳” 010 煤价疯涨对供给侧改革产生冲击，国家开始政策微调，自9 月开 执业证书编号：S1440510120039 始有序分批次释放产能来满足市场需求；鼓励煤企与下游企业签 研究助理：张绪成 订中长期合同。此外，产能减量置换和债转股政策也在同步推进。 zhangxucheng@ 削减存量、严控增量，煤炭去产能有效推进 010 行业276 工作日制度有效核减产能，原则上未来三年不再新建煤 研究助理：黄帅 矿项目实现严控新增，此外煤炭去产能也取得阶段性突破，2016 huangshuaizgs@ 全年2.5 亿吨去产能任务已超额完成。 010 供给端大幅缩减，消费端分煤种差异化 发布日期： 2016 年12 月16 日 2016 年前11 月，国内原煤产量累计30.53 亿吨，同比下降9.36% ； 2016 年前 10 月，国内共实现煤炭消费量31.04 亿吨，同比下滑 3.3% ；动力煤消费明显下滑，炼焦煤、无烟煤趋稳。 市场表现 [table_industrytrend] 工业再库存周期启动，行业多年积压的高库存大幅去化 26% 16% 各类商品价格回升表明下半年以来经济已经出现了企稳回升的 6% 势头，制造业投资、民间固定资产投资数据开始企稳，基建投资 -4% 2017 年还将高位稳定，支撑整体投资需求，对冲房地产下滑。在 -14% 供需双方的共同作用下，煤炭库存大幅去化。