煤炭行业2019年中期策略_煤价下行_估值历史低位_安全边际显现.pdf

研报客 煤炭| 证券研究报告— 行业深度 2019 年6 月30 日 中性 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 煤炭行业2019 年中期策略 煤价下行，估值历史低位，安全边际显现 [Table_Summary] 今年以来煤价呈现缓慢下行的走势，在未来需求偏弱、供应释放加快背景下 我们预计未来煤价缓慢下行将是大概率事件。行业 19 年市盈率为9.2 倍， 市净率1.08 倍，位于历史市盈率区间的下限，仅次于08 年金融危机时期。 行业业绩稳定，公共事业化趋势下基本面比较稳定且资产质量、盈利指标均 较好，经济下行压力一致预期下市场对基本面预期比较充分，综合看我们认 为具备较好安全边际。关注国企改革，推荐低估值有业绩的以及有题材有成 长的公司：山煤国际、潞安环能、陕西煤业、山西焦化、阳泉煤业并建议关 注兖州煤业、中国神华。 支撑评级的要点  19 年1-5 月火力发电在需求偏弱，清洁能源替代作用下，表现低于预期。 在全部发电量增速 3.3% 的背景下，火力发电增速只有0.2% ，为36 个月 新低。与去年同期相比，火电占发电量的比例由75.5% 下降至73.4% ，大 幅下降了2.1 个百分点。预计2019 年煤炭消费量增速为0.47% ，微弱增长， 比2018 年的1%的增速回落0.53 个百分点。  19 年1-5 月原煤产量 14.2 亿吨，同比增长0.9% ，低于年初的预期，主要 是年初陕西大型矿难引发长时间大面积停产，1-5 月陕西煤炭产量下降 13.2%。如果没有矿难的影响，预计全国煤炭产量增加5200 万吨达到14.72 亿吨，同比增长5.3% ，增速符合年初的预期。预计今年煤炭产量同比增 长幅度为3.8%或1.4 亿吨至36.9 亿吨  近一年国际煤价大幅下跌40%-50% ，而我国只下跌17% ，进口煤价格优 势明显，仍具有较强吸引力。预计2019 年煤炭总供应量39.9 亿吨，同比 增加4.2% 。  目前煤价震荡缓慢下行符合政府调控方向。煤企资产负债率缓慢下降但 仍偏高。修复可能还要持续2 年左右的时间。供给侧改革的成果仍然要 巩固，未来政府对于行业的态度或仍是一边保护一边控制（煤价），但