债基、货基2024Q4季报解读：负carry环境下的基金行为变化.docx

目 录

一、债券基金：“快牛”带动规模走出赎回洼地，业绩突出 7

（一）资产规模：四季度规模增加2906亿，主要是中长债基金和指数债基 7

（二）申购赎回：信用债基金赎回压力更大，指数化进程加速 9

（三）业绩表现：债基回报上行至6.7%附近，长债基金表现好于短债基金 10

（四）杠杆率：负carry环境下机构加杠杆意愿趋弱，杠杆率下行至119.19% 11

（五）重仓债加权平均久期：上行至2.98年，所有债基久期均有拉长 11

（六）资产配置：注重流动性管理，增持银行存款和政金债 13

1、大类资产配置：债券和股票占比下降，银行存款和其他资产占比提升 13

2、债券类别资产配置：主要增持政金债，减持各类信用债 16

3、重仓债评级变化：赎回压力下，债基主要抛售AA+及以上流动性较好品种

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二、货币基金：规模增幅近6000亿，拉久期、去杠杆 21

（一）传统货币基金：存款利率下调叠加流动性管理需求推动，货基规模创新高

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1、资产规模：支数不变，规模大幅增加近6000亿 21

2、申购赎回：申购意愿增强，渠道端和零售端均为净申购 22

3、业绩表现：7日年化收益率均值下降 23

4、杠杆率和久期：负carry环境下去杠杆、拉久期 23

5、偏离度：绝对值均值持平，负偏离度数量增加 24

6、资产配置：增持同业存单和买入返售，减持银行存款 24

（二）浮动净值型货币基金：资产净值小幅下行，持有存款和债券为主，收益率上行 25

三、主要结论：四季度债基去杠杆、加强流动性管理，久期策略继续占优 27

四、风险提示 28

图表目录

图表1 债券基金总份额、支数均小幅上行 7

图表2 债券基金资产净值增加2906亿元 7

图表3 2024年四季度各类型债基数量、份额以及资产净值的环比变动情况 7

图表4 中长期纯债基金总份额增加989亿份 8

图表5 中长期纯债基金规模环比增速上行至2.58% 8

图表6 短债基金总份额下降1301亿份 9

图表7 短债基金规模环比增速上行至-10.70%附近 9

图表8 一级债基规模环比增速上行至-4.21% 9

图表9 二级债基规模环比增速上行至-3.25% 9

图表10 被动指数债基总份额增量上行至2437亿份 9

图表11 被动指数债基规模环比增速上行至30.76% 9

图表12 四季度债基的净申赎率分位数以及净申购占比情况 10

图表13 政策预期转稳后，二级债基业绩处于弱势 11

图表14 二级债基年化收益率的分化程度较高 11

图表15 四季度债基整体杠杆率下行 11

图表16 四季度多数债基去杠杆（杠杆变动幅度） 11

图表17 2022Q4-2024Q4各类型债基久期变动情况（单位：年） 12

图表18 债基整体加权平均久期上行至2.98年 12

图表19 中长期债基加权平均久期上行至3.06年 12

图表20 短期纯债基金加权平均久期上行至1.30年 12

图表21 被动指数债基加权平均久期上行至3.17年 12

图表22 一级债基加权平均久期上行至3.51年 13

图表23 二级债基加权平均久期上行至4.25年 13

图表24 各类型债基大类资产配置情况 13

图表25 中长期纯债基金主要增持存款和其他资产 14

图表26 四季度中长期纯债基金大类资产占比情况 14

图表27 短债基金主要减持债券，增持其他资产 14

图表28 四季度短期纯债基金各大类资产占比情况 14

图表29 一级债基主要减持债券 15

图表30 四季度一级债基各大类资产占比情况 15

图表31 二级债基主要减持债券和股票 15

图表32 四季度二级债基各大类资产占比情况 15

图表33 指数债基主要增持债券 16

图表34 四季度被动指数债基各大类资产占比情况 16

图表35