债基、货基2025Q1季报解读：“长债风险”管理下的基金行为变化.pdf

债券深度报告

目录

一、债券基金：资金收紧导致债市调整，债基规模收缩、业绩转负7

（一）资产规模：一季度规模减少4958亿，纯债基金缩量、“固收+”债基扩容.7

（二）申购赎回：负carry环境下短债基金赎回压力最大9

（三）业绩表现：债基回报下行至-0.03%，“固收+”债基表现好于纯债债基10

（四）杠杆率：负carry环境下机构加杠杆意愿弱化，杠杆率下行至118.65%11

（五）重仓债加权平均久期：下行至2.75年，大部分债基久期收缩11

（六）资产配置：风险偏好上升，减持信用债和政金债13

1、大类资产配置：增持股票，减持其他各类资产13

2、债券类别资产配置：大幅减持信用债和政金债，小幅增持国债16

3、重仓债评级变化：城投债向AAA级集中，产业债向AA+集中19

二、货币基金：规模缩量受银行缺负债影响，存款配置需求转向存单21

（一）传统货币基金：货基规模收缩，银行缺负债是主要因素21

1、资产规模：支数不变，规模小幅下行2878亿21

2、申购赎回：投资者申赎意愿分化，零售端保持净申购，渠道端转为净赎回22

3、业绩表现：短端品种大幅调整，7日年化收益率均值下降23

4、杠杆率和久期：去杠杆、缩久期23

5、偏离度：绝对值均值大体持平，负偏离度数量大幅增加24

6、资产配置：受同业存款整改影响明显，减持银行存款，增持同业存单24

（二）浮动净值型货币基金：规模大幅上行，增持存单、减持存款25

三、主要结论：债基去杠杆、缩久期，纯债基金与“固收+”基金业绩分化27

四、风险提示28

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1债券基金总份额大幅下行、支数小幅上行7

图表2债券基金资产净值减少4958亿元7

图表32025年一季度各类型债基数量、份额以及资产净值的环比变动情况7

图表4