2024Q4货基季报点评：以波动换收益，以收益稳规模.docx

内容目录

货基收益持平，但规模上升？ 3

货基如何稳定收益？ 5

杠杆-资本利得策略 5

增配CD、减配存款 7

CD指数基金收益提升，存量规模大幅增长 8

图表目录

图1：货币基金规模增长季节性 3

图2：不同类型基金季度环比增长规模 3

图3：全市场货币基金滚动30天年化收益 3

图4：货币基金季度收益区间分布 3

图5：2024年11-12月理财回表规模弱于季节性 4

图6：不同类型基金收益月度收益率 4

图7：机构端和散户端货币基金规模变化 4

图8：2024年四季度R007-货基利差缩窄 5

图9：货基收益率已高于3年期定期存款利率 5

图10：24Q4非平台散户货基规模占比提升 5

图11：银行间成交量和隔夜回购占比 6

图12：货币基金杠杆率 6

图13：货币基金平均剩余期限 7

图14：货币基金持有资产期限分布 7

图15：2024年11-12月CD利率迅速下行 8

图16：2024年末二永、中票和产业债与同期限国开债利差走阔 8

图17：四季度非银分层持续 8

图18：年末资金利率与部分现券利率倒挂 8

图19：CD指数基金发行和存续总规模 8

图20：CD指数基金季度回报分布区间 9

图21：CD指数基金季度回报分位数水平 9

表1：2024Q4业绩排名TOP20货币基金的杠杆、久期及资产持仓 5

表2：货币基金券种组合（） 7

货基收益持平，但规模上升？

2024年四季度货基规模重回扩张趋势。2024四季度，货币基金份额达13.61万亿，环比增长5752亿份，占全部基金份额比例达44.71，较上季度提升0.19pcts（24Q3：44.52），从季节性特征来看，24Q4货基规模增量也远超近三年均值，接近2020年水平。

图1：货币基金规模增长季节性 图2：不同类型基金季度环比增长规模

资料来源：， 资料来源：，

但直观来看，货基收益整体持平于三季度，并未有显著上行。在不进行基金分级合并的情况下，按月度区间划分，2024年10-12月货币基金月度收益率均值分别为1.43/1.36/1.51。

从收益率区间分布来看，四季度大部分货币基金季度收益位于1.6以下区间，变动趋势基本和三季度保持一致，收益区间继续左移。收益率区间左移，主要与存款和债市收益率中枢继续下移有关。

图3：全市场货币基金滚动30天年化收益 图4：货币基金季度收益区间分布

资料来源：， 资料来源：，

收益持平，货基规模如何扩张？

一方面，固收类资产价值继续占优。9月末的赎回潮告一段落，四季度权益市场震荡偏弱，

12月货基负债端整体稳定，资金面整体均衡，资金重新流向安全边际较高的固收类资产。

另一方面，9月降息后存款利率下调，11-12月规范同业存款等，均有助于类货币产品扩张。

图5：2024年11-12月理财回表规模弱于季节性 图6：不同类型基金收益月度收益率

资料来源：益普标准，（注：图为历年11-12月周度理财规模变动情况）

资料来源：，

进一步来看，2024Q4机构端、散户端货基规模均大幅扩张，其中散户端规模扩张占主导。四季度机构端货基规模达3.68万亿份，环比增长1015亿份（2024Q3：-1682亿份），散户端货基规模达9.95万亿份，环比增长4594亿份（2024Q3：+87亿份）。

图7：机构端和散户端货币基金规模变化

资料来源：，（注：机构投资者占比超70?则为机构端货基，占比小于70?为散户端货基）

机构投资者主要对比资金拆放、同业存款与货基收益。机构端产品扩张，主因在于监管规范非银同业存款定价，理财等机构大幅减配同业存款，货基配置价值进一步提升。此外，

四季度R007-货基利差也略有缩窄，10-12月月均利差为43.95bp，较Q3下降0.47pct（s44.42bp）。

Q3：

个人投资者主导货基扩张趋势，主因一是定期存款收益率下调至低于货基收益，二是三季度末增配股市的钱可能也有回流。对个人投资者而言，由于2024年10月定期存款挂牌利率再次下调1，截至2024年年末，货币基金平均收益率（1.51?）已高于工商银行3年期定期存款利率（1.50?），叠加流动性优势，综合来看货基配置性价比较高，也对应散户端货基规模实现大幅增长。此外，三季度末股市回暖带动散户进场，四季度末可能有部分资金回流。

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图8：2024年