特朗普关税战2.0的三大交易主线.pdf

策略报告|投资策略

内容目录

1.底线思维看特朗普关税战2.0：中国掌握更多筹码3

2.围绕特朗普关税战2.0的三个交易主线7

2.1.主线一：消费与内需7

2.2.主线二：自主可控与国产替代10

2.3.主线三：错杀与转口贸易10

3.风险提示12

图表目录

图1：中国经济对出口依赖性降低3

图2：中美进出口依赖度的变化视角：美国进口变得相对更依赖中国的行业较多，其中电

池、造纸、家用轻工等品类美国不仅较贸易摩擦前进口增量多，且美国对中国进口依赖度

也提高较多4

图3：当前联邦债务已经到达上限，美联储存款余额迅速下降5

图4：我国财政周期正处于从收缩向扩张的过渡期5

图5：美国周期性和非周期性PCE同比6

图6：我国通胀指标同比6

图7：美国库存周期7

图8：中国库存周期7

图9：3月地产成交同比仍强于去年8

图10：债务负担更低的省分社零增速更高8

图11：大消费板块各申万二级行业2024H1海外收入占比2024年度一致预测净利润增速

（中位数）9

图12：关注对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块10

图13：关注对美进口依赖度较高且国内具备供给能力的板块11

图14：欧洲库存周期与中国出口增速有较强的正相关12

图15：欧洲制造业边际修复，有望结束去库周期12

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1.底线思维看特朗普关税战2.0：中国掌握更多筹码

我们判断，关税落地在实操上需要美国大幅加强产品分类识别和原产地验证能力，若美国

海关边境保护局的预算不足以支撑大规模加征关税所需的额外人员与技术支持，美国供应

链在重塑前势必面临较为严峻的局面。我们认为，无论关税最终落地节奏与幅度如何，底

线思维来看，美国软着陆叙事存在一定不确定性，而中国在关税摩擦具备韧性。

具体来看：

中美贸易依赖呈现非对称性。当