固定收益点评：关税政策影响与当前债市策略.pdf
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证券研究报告
固定收益|点评报告
关税政策影响与当前债市策略
2025年04月15日
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固定收益点评：关税政策影响与当前债市策略.pdf
正文目录
1.关税政策影响与当前债市策略5
1.1近期关税事件梳理5
1.2关税对主要资产有哪些影响？5
1.3关税对宏观经济有哪些影响？7
1.4当前经济内生动力对经济的支持能力如何？8
1.5当前债市策略10
2.周度利率债数据跟踪12
2.1流动性周度跟踪12
2.2债券估值周度跟踪14
2.3基金银行投资债券税后收益率图谱19
2.4机构行为周度跟踪20
3.风险提示21
图表目录
图表1：特朗普第二任期涉关税事件梳理（截至2025/4/12）5
图表2：黄金期货现货价格走势（美元/盎司）6
图表3：金价与美元指数负相关性较强（美元/盎司，点）6
图表4：关税落地后，美债利率反弹，中债
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固定收益点评：关税政策影响与当前债市策略.docx
请务必阅读报告末页的重要声明
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正文目录
关税政策影响与当前债市策略 5
近期关税事件梳理 5
关税对主要资产有哪些影响？ 5
关税对宏观经济有哪些影响？ 7
当前经济内生动力对经济的支持能力如何？ 8
当前债市策略 10
周度利率债数据跟踪 12
流动性周度跟踪 12
债券估值周度跟踪 14
基金银行投资债券税后收益率图谱 19
机构行为周度跟踪 20
风险提示 21
图表目录
图表1：特朗普第二任期涉关税事件梳理（截至2025/4/12） 5
图表2：黄金期货现货价格走势（美元/盎司） 6
图表3：金价与美元指数负相关性较强（美元/盎司，点） 6
图表4：关税落
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固定收益点评：关税事件会对信用债产生影响吗？.pdf
固定收益|点评报告
正文目录
1.关税事件会对信用债产生影响吗？5
1.1关税事件或如何对信用债产生影响？5
1.2关税事件或将如何影响城投债？6
1.3关税事件或将如何影响产业债？9
2.本周信用事件与收益率图谱10
2.1本周重点信用事件10
2.2收益率图谱10
3.信用债市场回顾14
3.1一级市场14
3.2二级市场18
4.风险提示26
图表目录
图表1：特朗普第二任期涉关税事件梳理5
图表2：出口依存度在30%及以上的城市及其城投债情况6
图表3：出口依存度30%及以上地区中债券余额50亿元以上的城投主体（亿元，%，
BP）8
图表4：各行业产业债余额与期间估值变动情况（亿元，%
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固定收益点评：两会前后，债市规律是否重演？.pdf
固定收益|点评报告
2025年03月02日
glzqdatemark2
固定收益点评
两会前后，债市规律是否重演？
➢外部环境和股市情绪等因素引发债市强烈震荡
当周利率波动加大，10年期国债日内收益率变动一度高达5BP，外部环境和股市
1、《把握短久期城投债的投资机会》
2025.02.18情绪等因素引发债市强烈震荡，但绝对利率水平与上周同期相近。对比前周周五
2、《做陡曲线正当时》2025.02.18收盘价，当周周五1Y国债收益率与上周持平，收于1.4800%，10Y国债收益率下
行0.25bp收于1.7250%，10Y国开债收益率上行2.75bp收于1.7725%，30Y国债
收益率下行0
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固定收益点评：如何从技术指标上跟踪债市？.pdf
固定收益点评
内容目录
1.常见技术指标一览5
1.1.趋势指标MACD：平滑异同移动平均线5
1.2.反趋势指标RSI：相对强弱指标5
1.3.反趋势指标KDJ：随机指标6
1.4.反趋势指标BIAS：乖离率指标6
1.5.反趋势指标CCI：顺势指标6
1.6.趋势指标BBI：多空指标7
1.7.波动指标ATR：平均真实波动幅度7
1.8.背离指标：顶背离与底背离8
2.当前技术指标指示情况如何？8
3.风险提示9
信息披露10
3/10
固定收益点评
图表目录
图1：国债期货技术指标一览8
4/10
固定收益点评
1.常见技术指标一览
1.1.趋势指标MACD：平滑异同移动平均线
MACD
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固定收益点评：如何从技术指标上跟踪债市？.docx
内容目录
常见技术指标一览 5
趋势指标MACD：平滑异同移动平均线 5
反趋势指标RSI：相对强弱指标 5
反趋势指标KDJ：随机指标 6
反趋势指标BIAS：乖离率指标 6
反趋势指标CCI：顺势指标 6
趋势指标BBI：多空指标 7
波动指标ATR：平均真实波动幅度 7
背离指标：顶背离与底背离 8
当前技术指标指示情况如何？ 8
风险提示 9
信息披露 10
图表目录
图1：国债期货技术指标一览 8
常见技术指标一览
趋势指标MACD：平滑异同移动平均线
MACD是一种基于移动平均线的趋势跟踪动量指标，通过分析短期与长期价格均线的收敛与发散关系，捕捉趋势的强度、方向及潜在拐点。其核心功
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固定收益点评报告：如何看债市回调压力.docx
2025年02月23日
固定收益点评
如何看债市回调压力
1、《把握短久期城投债的投资机会》2025.02.18
1、《把握短久期城投债的投资机会》
2025.02.18
2、《做陡曲线正当时》2025.02.18
周中资金面总体偏紧，债市出现回调；由于资金面边际变化和股债跷跷板效应扰动，当周债市震荡幅度有所加大。周一受资金继续紧张驱动，债市全线回调；周二、周三，资金面利好引发债市多头回归，长端利率小幅下行。而后半周资金面虽然再度缓和，但股市情绪与外部环境变化使各期限收益率回归升势。由于宏观数据真空期接近尾声、“两会”临近，关注债市回调的驱动因素从资金面转向基本面和政策预期的可能。
当周债市博
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固定收益点评报告：如何看债市回调压力.pdf
固定收益|点评报告
2025年02月23日
glzqdatemark2
固定收益点评
如何看债市回调压力
➢资金偏紧与股市升温带动债市回调
周中资金面总体偏紧，债市出现回调；由于资金面边际变化和股债跷跷板效应扰
1、《把握短久期城投债的投资机会》
2025.02.18动，当周债市震荡幅度有所加大。周一受资金继续紧张驱动，债市全线回调；周
2、《做陡曲线正当时》2025.02.18二、周三，资金面利好引发债市多头回归，长端利率小幅下行。而后半周资金面虽
然再度缓和，但股市情绪与外部环境变化使各期限收益率回归升势。由于宏观数
据真空期接近尾声、“两会”临近，关注债市回调的驱动因素从资金面转向基本面
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固定收益｜点评报告：政府工作报告的债市关注点.docx
2025年03月05日
固定收益点评
政府工作报告的债市关注点
1、《把握短久期城投债的投资机会》2025.02.182、《做陡曲线正当时》2025.02.18增长目标5?
1、《把握短久期城投债的投资机会》
2025.02.18
2、《做陡曲线正当时》2025.02.18
2025年GDP增长目标设定在5?左右，与过去两年目标持平。报告对当前经济环境的定调中提及“外部环境更趋复杂严峻,可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲击”，继续设定5?的经济目标也或需要更强的政策支持。2025年物价增长目标2.0左右，较2024年下调1个百分点。我们认为2025年通胀目标更接近实际情况，CPI、PPI走势
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固定收益点评：两会前后，债市规律是否重演？.pdf
证券研究报告
固定收益|点评报告
两会前后，债市规律是否重演？
2025年03月02日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
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固定收益｜点评报告：政府工作报告的债市关注点.pdf
固定收益|点评报告
2025年03月05日
glzqdatemark2
固定收益点评
政府工作报告的债市关注点
➢增长目标5%左右，显示“十四五”收官之年的稳经济决心
2025年GDP增长目标设定在5%左右，与过去两年目标持平。报告对当前经济环境
1、《把握短久期城投债的投资机会》
的定调中提及“外部环境更趋复杂严峻,可能对我国贸易、科技等领域造成更大冲
2025.02.18
2、《做陡曲线正当时》2025.02.18击”，继续设定5%的经济目标也或需要更强的政策支持。2025年物价增长目标2.0%
左右，较2024年下调1个百分点。我们认为2025年通胀目标更接近实际情况，
CPI、PPI走
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固定收益点评：关注债市转向之际的市场信号.pdf
正文目录
1.关注债市转向之际的市场信号5
1.1周复盘5
1.2极端行情下，机构行为有哪些关键信号5
1.3债市展望9
2.周度利率债数据跟踪11
2.1流动性周度跟踪11
2.2债券估值周度跟踪13
2.3基金银行投资债券税后收益率图谱18
2.4机构行为周度跟踪19
3.风险提示20
图表目录
图表1：国债收益率曲线变动（%）5
图表2：国开债收益率曲线变动（%）5
图表3：基金分券种净买入数据（亿元）6
图表4：基金国债净买入数据（亿元）6
图表5：基金政金债净买入数据（亿元）6
图表6：基金同业存单净买入数据（亿元）6
图表7：理财分券种净买入数据（亿元）7
图表8：理财同业存单净买
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固定收益点评：债市调整下的“众生相”.docx
请务必阅读报告末页的重要声明
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正文目录
债市调整下的“众生相” 5
债市回调复盘：哪些品种跌的多？ 5
普跌之下，诱因各有不同 6
本轮债市回调启示 11
本周信用事件与收益率图谱 11
本周重点信用事件 11
收益率图谱 11
信用债市场回顾 15
一级市场 15
二级市场 19
风险提示 26
图表目录
图表1：2025年2月6日-3月17日利率债收益率调整统计（，BP） 5
图表2：2025年2月6日-3月17日信用债收益率调整统计（，BP） 6
图表3：高等级二级资本债各期限收益率复盘（） 7
图表4：高等级二级资本债各期限信用利差复盘（） 7
图表5：高
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固定收益点评：固收与如何应对债市波动？.docx
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分内容目录
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分
1、规模：明显回升 4
2、业绩：稳中趋缓 6
3、纯债：转向防御 7
4、转债股票：稳健为基，适当进攻 9
5、总结 11
6、风险提示 12
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分图表目录
证券研究报告
请务必阅读正文后免责条款部分
图1：“固收+”基金规模变动（单位：亿元） 4
图2：不同类型基金规模变动（单位：亿元） 4
图3：“固收+”基金规模增减变化（除当季新发行） 5
图4：“固收+”基金每季度新发行数量及规模 5
图5：“固收+”基金规模Top20基金公司的规模占比及变化 5
图6：
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固定收益点评：债市调整下的“众生相”.pdf
证券研究报告
固定收益|点评报告
债市调整下的“众生相”
2025年04月09日
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