山东泉兴能源集团有限公司主体与2012年度企业债券2015年度跟踪评级报告.pdf

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 山东泉兴能源集团有限公司2015 年跟踪评级报告 发行主体 山东泉兴能源集团有限公司 基本观点 本次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 中诚信国际维持山东泉兴能源集团有限公司（以下简称 上次主体信用等级 AA 评级展望 稳定 “泉兴能源”或“公司”）的主体信用等级为 AA ，评级展望 存续债券列表 为稳定；维持“12 泉矿债”信用等级为 AA 。 发行额 本次债项 上次债项 中诚信国际肯定了城市转型赋予枣庄市较大发展潜力、 债券简称 存续期 (亿元) 信用等级 信用等级 获得较大政府支持和水泥板块规模迅速增加等因素对公司信 12 泉矿债 15 2012.3.21~2019.3.21 AA AA 用实力的支持。同时，中诚信国际关注到公司盈利能力下降 以及其他应收款占比较高等因素对公司整体信用状况的影 响。 概况数据 优 势 泉兴能源 2012 2013 2014 城市转型赋予枣庄市较大发展潜力，为公司发展提供较好 总资产（亿元） 162.68 198.98 218.62 所有者权益(亿元) 65.81 75.03 76.56 的环境。枣庄市作为我国重要的煤炭资源型城市和老牌工业 总负债（亿元） 96.87 123.95 142.07 生产基地，地区经济增长动力较为强劲，2014 年枣庄市实现 总债务（亿元） 86.11 102.06 116.51 地区生产总值 1,980.13 亿元，同比增加 9.0% 。目前枣庄市加 营业总收入（亿元） 15.50 27.34 25.54 快了以煤化工、服务业和城镇化为重点的三个转型，未来有 EBIT （亿元） 3.60 5.21 7.63 望实现跨越式发展。 EBITDA （亿元） 4.05 8.18 10.94 水泥板块规模迅速增加。通过子公司泉兴中联对枣庄市水 经营活动净现金流（亿元） -2.66 5.78 -6.63 泥企业的收购，公司水泥产能迅速增加，截至 2014 年末， 营业毛利率(%) 35.53 29.47 29.90 公司水泥产能已达 1,100 万吨/年，已完成枣庄市 2/3 产能的 EBITDA/营业总收入(%) 26.14 29.92 42.83 整合，公司水泥产业具有一定的规模优势。 总资产收益率(%) 2.34 2.88 3.65 政府支持。公司作为枣庄市最大的国有企业，业务领域涉 资产负债率(%) 59.54 62.29 64.98 及煤炭、水泥等传统型业务，同时全资子公司鲁南投资作为 总资本化比率(%) 56.68 57.63 60.35 枣庄市重要的基础设施建设主体，其承担的枣庄市重大基础 总债务/EBITDA(X) 21.26 12.48 10.65