财务管理第2章财务管理的价值观念-风险与收益(中级职称).ppt

（三）资本资产定价模型的有效性和局限性 有效性： 资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述，CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，并用这样简单的关系式表达出来。 到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述 （四）资本资产定价模型的有效性和局限性 局限性： （1）某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业； （2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用必然要打折扣； （3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的，市场不存在摩擦，市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。 【例2-31·单项选择题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。 A.风险爱好者 B.风险回避者 C.风险追求者 D.风险中立者 三、证券资产组合的风险与收益 两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。 【例2-32·计算题】假设投资100万元，A和B各占50％。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。 表1 完全负相关的证券组合数据 方案 A B 组合 年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率 20×1 20 40％ -5 -10％ 15 15％ 20×2 -5 -10％ 20 40％ 15 15％ 20×3 17.5 35％ -2.5 -5％ 15 15％ 20×4 -2.5 -5％ 17.5 35％ 15 15％ 20×5 7.5 15％ 7.5 15％ 15 15％ 平均数 7.5 15％ 7.5 15％ 15 15％ 标准差 22.6％ 22.6％ 0 方案 A B 组合 年度 收益 报酬率 收益 报酬率 收益 报酬率 20×1 20 40% 20 40% 40 40% 20×2 -5 -10% -5 -10% -1O -10% 20×3 17.5 35% 17.5 35% 35 35% 20×4 -2.5 -5% -2.5 -5% -5 -5% 20×5 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 平均数 7.5 15% 7.5 15% 15 15% 标准差 22.6% 22.6% 22.6% 表2 完全正相关的证券组合数据 （一）证券资产组合的预期收益率 1、计算 各种证券预期收益率的加权平均数 资产组合的预期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri) 【例2-33】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%,三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。 【例2-34·判断题】提高资产组合中收益率高的资产比重可以提高组合收益率（ ）。 （二）证券资产组合的风险及其衡量 1、资产组合的风险 （1）组合风险的衡量指标 ①组合收益率的方差： ②组合收益率的标准差： 【例2-35·计算题】假设A证券的预期报酬率为10％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％，标准差是20％。假设80%投资于A证券，20％投资B证券。 要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。 项目 A B 报酬率 10% 18% 标准差 12% 20% 投资比例 0.8 0.2 A和B的相关系数 0.2 （3）相关系数与组合风险之间的关系 相关系数 两项资产收益率的相关程度 组合风险 风险分散的结论 ρ＝1 完全正相关 （即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同） 组合风险最大： σ组＝W1σ1+W2σ2 =加权平均标准差 组合不能降低任何风险。 ρ＝-1 完全负相关 （即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反） 组合风险最小： σ组= 两者之间的风险可以充分地相互抵消。 在实际中： －1＜ρ＜1 多数情况下 0＜ρ＜1 不完全的相关关系。 σ组＜加权平均标准差 资产组合可以分散风险,但不能