广水市鑫源投资有限公司17年公司债券信用评级报告.pdf

万元。 保证担保有效提升了本期债券的信用水平。三峡担保实力较为雄厚，业务发展情 况较好，经鹏元综合评定，三峡担保的主体长期信用等级为 AA+ ，其为本期债券 提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 关注： 广水市地方财政对上级补助收入依赖较大，财政自给率偏低。2013-2015 年广水市 获得上级补助收入分别为 21.52 亿元、24.24 亿元、27.79 亿元，占财政收入的比重 分别为 61.31%、58.80%、65.87%；2013-2015 年广水市财政自给率分别为 25.09% 、 26.48%和 27.14% ，财政自给程度较弱。 公司土地整理业务收入有所下滑，且需关注该项业务未来的持续性。2013-2015 年 公司土地整理收入分别为 1.53 亿元、1.52 亿元、1.06 亿元，收入规模有所下滑， 2015 年末公司已整理的土地均已完成出让，暂无待整理的土地，未来需关注该项 业务的持续性。 公司业务回款较慢，经营活动现金流表现较差，且在建及拟建项目投资规模大， 未来面临较大的资金压力。2013-2015 年公司应收账款期末余额分别为 11,341.93 万元、17,018.29 万元、46,119.05 万元，三年复合增长率为 101.65%；2013-2015 年经营活动产生的现金持续净流出，分别为-28,675.79 万元、-11,114.38 万元、 -1,775.82 万元；截至 2015 年底，公司主要在建及拟建项目尚需投入资金 14.47 亿 元，随着在建项目的推进，未来公司面临较大的资金压力。 公司资产流动性偏弱。截至 2015 年末，公司存货账面价值为 19.42 亿元，其中土 地使用权和开发成本的账面价值分别为 8.94 亿元和 10.44 亿元，占总资产的比重 分别为 28.19%和 32.93% ；此外土地使用权已抵押 4.53 亿元，占土地使用权账面 价值的 50.69% 。 公司有息债务规模持续增加，偿债压力有所加大。截至 2015 年底，公司有息债务 余额为 5.95 亿元，占负债总额的比重为 72.71%，公司偿债压力有所加大。 主要财务指标： 项目 2015 年 2014 年 2013 年 总资产（万元） 317,094.31 255,214.47 172,698.35 所有者权益合计（万元） 235,282.83 186,737.39 120,264.28 有息债务（万元） 59,487.81 58,708.65 51,897.43 2 资产负债率 25.80% 26.83% 30.36% 流动比率 7.61 7.72 10.96 速动比率 2.40 1.62 1.74 营业总收入（万元） 76,901.36 45,833.07 45,377.93 政府补助（万元） 5,452.00 9,709.30 8,749.28