公用事业行业：电力板块防御性凸显，长期火电有望回归公用事业.docx

目录图表24：核电设备利用小时数（单位：小时）12图表25：全国基建新增发电能力（单位：万千瓦）13图表26：火电新增发电能力（单位：万千瓦）13图表27：水电新增发电能力（单位：万千瓦）13图表28：风电新增发电能力（单位：万千瓦）14图表29：核电新增发电能力（单位：万千瓦）14图表30：全国电厂装机容量（单位：亿千瓦）14图表31：全国火电装机容量（单位：亿千瓦）15图表32：全国水电装机容量（单位：亿千瓦）15图表33：全国风电装机容量（单位：亿千瓦）15图表34：全国核电装机容量（单位：万千瓦）15图表35：全国电源工程投资（单位：亿元）16图表36：全国电网工程投资（单位：亿元）16图表37：火电完成投资（单位：亿元）16图表38：水电完成投资（单位：亿元）16图表39：风电完成投资（单位：亿元）17图表40：核电完成投资（单位：亿元）17图表41：电煤价格指数前十省份价格变化（单位：元/吨）17图表42：电煤价格指数后十省份价格变化（单位：元/吨）17图表43：6月份分省点火价差测算（单位：分/千瓦时）18投资要点及重点公司盈利预测投资要点及重点公司推荐1-6月份受天气因素影响叠加工业用电需求回暖，我国用电量同比增长 9.4%。较高的用电增速显著拉动存量机组利用小时企稳回升，火电利用小时同比增长 116小时，符合我们年初对火电利用小时逐步改善的判断。港口动力煤市场价虽然同比去年仍维持高位，但随着进口煤政策有所放开（6月份单月进口量同比增长 17.9%） 叠加长协煤价下调，我们判断旺季煤价有所承压，火电企业盈利底部改善的趋势已经确立。火电板块作为逆周期行业，防御性凸显，向下空间较小，向上弹性较大。我们重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。此外，发改委近日下发通知，要求进一步提高市场化交易电量规模，煤炭、钢铁、有色、建材四行业用电全电量参与市场化交易，有序放开水电核电市场化，取消跨省跨区交易限制，协商建立“基准电价+浮动机制” 的市场化定价机制。我们认为火电随着电力交易机制的完善和浮动电价机制的逐步建立，未来有望走出“市场煤计划电”的怪圈，逐步回归合理的资产收益率，真正实现公用事业属性，有利于其估值水平提升。水电方面，鉴于前 6 月来水情况一般，我们预测 18 年全国水电利用小时同比持平。但由于我国水系分布广阔，不同水系间来水丰枯偏差很大，广西红水河流域受受区域降水及上游北盘江南盘江来水影响，来水较往年偏丰。我们重点推荐受益于来水较好的广西水电龙头桂冠电力，并购聚源电力、实现区域联合调度及弃水情况有望进一步缓解也将增厚公司业绩。另外我们继续维持装机增长与稳定高分红两条水电投资主线，推荐国投电力和长江电力。新能源方面，随着市场化放开及跨省跨区交易限制取消，叠加清洁能源配额制的抓紧落实，我们认为风电消纳情况有望持续好转，建议重点关注三北地区装机占比较高、弃风改善弹性大的大唐新能源（1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。近期三门核电（AP1000技术，中国核电）和台山核电（EPR技术，中广核电力）均顺利并网发电，预示着三代核电技术的成功落地，有望进一步促进核电重启的步伐。我们建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力（1816.HK）。重点公司盈利预测图表 1：重点公司推荐表EPSPE评级公司名称股价17A18E19E20E17A18E19E20E火电华能国际7.840.110.300.400.4871.326.119.616.3浙能电力5.220.320.390.490.5216.313.410.710.0增持国电电力2.710.110.170.250.3324.615.910.88.2增持大唐发电3.250.130.220.260.2625.014.812.512.5华电国际4.500.040.210.300.29112.521.415.015.5买入湖北能源4.260.330.400.460.5012.910.79.38.5买入京能电力3.280.080.130.190.2241.025.217.314.9上海电力7.730.390.370.430.4919.820.918.015.8增持粤电力 A4.570.140.240.310.3432.619.014.713.4增持申能股份5.210.380.510.56-13.710.29.3-深圳能源4.980.190.250.340.4926.219.914.610.2增持建投能源5.580.090.220.370.4562.025.415.112.4广州发展6.280.250.270.300.3425.123.320.9买入联美控股10.341.161.321.561.868.97.86.65.6买入福