公用事业行业深度：电力资本运作加速，板块或迎重组行情.docx
目录索引
TOC\o1-2\h\z\u一、电力资本运作加速，板块或迎重组行情 6
（一）资产重组加速进行，专业化平台定位 6
（二）融资进行时：定增、可转债、REITS、拟IPO等 8
（三）集团未上市资产：存量资产证券化空间充裕 9
二、远达环保——国电投水电资产整合平台 12
（一）国电投资产运作加速，打造核电、水电平台 12
（二）远达环保打造为水电平台，首批注入中国电力水电资产 14
（三）五凌电力运营沅水流域水电，水电装机5.34GW 16
三、电投产融——国电投核电资产整合平台 22
（一）现有业务：“能源+金融”双主业运营，金融业务显著支撑业绩 22
（二）未来发展：注入核电并剥离金融资产，盈利规模大幅提升 25
四、建议关注电力当前四条主线 28
五、风险提示 29
图表索引
图1：三大抓手——电力集团资本运作加速 6
图2：国家电投旗下上市公司及主要业务 12
图3：2023年末国家电投水电装机达25.5GW 12
图4：2023年末国家电投水电装机占比11% 12
图5：国家电投电力装机证券化比例仅37.45%（GW） 13
图6：国家电投旗下上市公司装机（GW） 13
图7：国内主要水电公司装机对比（截至2023年末） 13
图8：国内主要水电公司发电量对比（截至2023年末） 13
图9：国家电投直接持有远达环保43.74%股权（截至2024H1） 15
图10：远达环保收入构成 15
图11：远达环保各业务毛利率 15
图12：远达环保营业收入稳定 15
图13：2023年远达环保归母净利润0.54亿元 15
图14：2023年末五凌电力装机10.68GW 17
图15：2023年末五凌电力水电装机5.34GW 17
图16：2023年五凌电力发电量187亿千瓦时 18
图17：2023年来水偏枯五凌电力发电量下滑 18
图18：2023年五凌电力水电利用小时数下降 18
图19：五凌电力水电利用小时数位于行业平均水平 18
图20：近几年水电上网电价较稳定 19
图21：近几年湖南省调降水电电价 19
图22：2019-2023年五凌电力营收均值68.05亿元 19
图23：2019-2023年五凌电力净利润均值11.22亿元 19
图24：2019-2023年五凌电力归母净利润均值8.6亿元 19
图25：2019-2023年五凌电力毛利率均值46% 19
图26：2023年末五凌电力总资产650.10亿元 20
图27：2023年末五凌电力总负债434.06亿元 20
图28：2023年末五凌电力资产负债率66.77% 20
图29：五凌电力经营现金流充裕，投资规模较大 20
图30：电投产融历经多轮资产重组 22
图31：2024H1电投产融营收同比下降4.8% 23
图32：2024H1电投产融业绩同比下降10.3% 23
图33：电投产融电力营收保持相对稳定 23
图34：电投产融期货营收受业务调整影响大幅下降 23
图35：电投产融信托业务稳定贡献利润 24
图36：电投产融信托业务毛利率稳定在60%以上 24
图37：2024H1电投产融控股装机2.29GW 24
图38：近年电投产融发电量持续提升 24
图39：电投产融近年上网电价情况 24
图40：电投产融利用小时数基本保持在3000小时 24
图41：电投产融金融子公司营收利润体量持续下滑 25
图42：电投产融金融子公司2023年ROE降至4.8% 25
图43：电投产融发行股份收购国电投核能100%股权 25
表1：近年来电力国企资产大型重组及证券化案例 6
表2：2024年以来电力国企融资案例 8
表3：截至2024H1“五大六小发电集团”上市资产梳理 9
表4：截至2023年六大发电集团内仍有大量存量资产未证券化 11
表5：国家电投及旗下上市公司装机 13
表6：黄河水电水电站表 14
表7：远达环保资产重组预案主要内容 16
表8：远达环保、五凌电力、长洲水电财务数据 16
表9：五凌电力水电站梳理 17
表10：五凌电力在建项目 21
表11：电投产融资产重组预案主要内容 26
表12：电投产融拟收购电投核能公司财务指标 26
表13：电投核能参控股核电装机情况 26
表14：电投产融能源及金融子公司核心财务指标 27
表15：资产注入置出后电投产融财务指标影响 28
表16：重点推荐公司盈利预测与估值（收