东吴证券-通信行业深度报告：云厂商仍保持算力高需求，算力租赁需求有望边际向上.pdf
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证券研究报告·行业深度报告·通信
通信行业深度报告
云厂商仍保持算力高需求，算力租赁需求有2025年04月03日
望边际向上
证券分析师张良卫
增持（首次）执业证书：S060051607000
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1.IDC和算力租赁区别：“地皮”与“楼盘”的关系4
1.1.IDC和算力租赁的商业模式区别在于“卡”的所有权4
1.2.需求视角：IDC倾向帮运维，算力租赁则是“算力即用”4
1.3.供给视角：IDC赚服务器量增的运维，算力租赁价格弹性大5
2.模型训练加速优化，算力租赁业务弹性更大6
2.1.模型训练优化，Agent带动应用训练6
2.2.供给受限，算力租赁仍有涨价空间7
3.拥有算力资源和大厂订单为核心壁垒9
4.相关标的10
5.风险提示11
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行业深度报告
图表目录
图1：IDC商业模式4
图2：第三方
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内容目录
TOC\o1-2\h\z\uIDC和算力租赁区别：“地皮”与“楼盘”的关系 4
IDC和算力租赁的商业模式区别在于“卡”的所有权 4
需求视角：IDC倾向帮运维，算力租赁则是“算力即用” 4
供给视角：IDC赚服务器量增的运维，算力租赁价格弹性大 5
模型训练加速优化，算力租赁业务弹性更大 6
模型训练优化，Agent带动应用训练 6
供给受限，算力租赁仍有涨价空间 7
拥有算力资源和大厂订单为核心壁垒 9
相关标的 10
风险提示 11
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证券研究报告
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通信行业深度报告
通信行业深度报告
2025年04
2025年04月03日
证券分析师张良卫
执业证书：S0600516070001
执业证书：S0600516070001021zhanglw@
证券分析师周高鼎
执业证书：S0600523030003
zhougd@
投资要点
行业走势39%34%29%24%19%14%9%4%-1%-6%-11%通信沪深300
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国金证券-电子行业深度研究：AI应用带动推理算力需求，看好ASIC行业厂商发展.pptx
投资逻辑
我们认为AI推理降本有望带动AI应用的爆发，ASIC作为高性价比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增长。从chatgpt3发布以来，大语言模型的推理的成本以指数级别下降，单美元可生成的token数量持续增长，据A16zInfrastructure测算，推理成本每年降低幅度约10倍。模型推理的算法升级落地，通过包括强化学习、MOE等方法提升模型推理能力。我们认为：模型的推理成本快速降低，有望带动应用的爆发，而应用爆发将带动更多的推理算力需求，同时推理算法的迭代也带动更多算力需求。ASIC相比GPU可针对业务场景做定制开发，我们认为大量的推理算力以及降本诉求将有效带动ASIC的需求增长
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AI与医疗产业深度融合，有望为医疗带来产2025年02月26日
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证券分析师朱国广
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内容目录
1、DeepSeek通过大规模专家并行（EP）与计算通信重叠（DP），大幅提升算力效率 4
2、参考DeepSeek，MaaS厂商具有盈利潜力，率先实现规模效应的云厂商将脱颖而出 7
DeepSeek口径下，545?高利润率的计算详解 7
根据实际情况调整后，DeepSeek利润率有所降低，我们认为付费率为关键影响因素 8
MaaS模式具有盈利潜力，看好能形成规模效应的公有云厂商 11
3、算力需求之争：算力效率是新的ScalingLaw方向，多模态与AIAgent将打开算力的成长空
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证券研究报告电子2025年03月23日
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国内算力需求爆发，供应链扬帆起航
供需两端向上，国产算力扬帆起航。需求端：23年AI浪潮以来海外CSP大幅提
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电子行业深度研究：AI应用带动推理算力需求，看好ASIC行业厂商发展.docx
内容目录
一、AI应用有望带动推理算力需求，云厂商持续加码ASIC 4
推理降本趋势明显，ASIC方案性价比凸显 4
谷歌、亚马逊加码ASIC，其他CSP有望跟进 5
二、看好ASIC设计服务公司、以太网、AEC、PCB相关厂商 7
ASIC设计服务公司业绩进入放量期，关注ASIC项目designwins变化 7
ASIC采用以太网组网，以太网交换芯片、白盒交换机厂商有望受益 10
ASIC带动AEC需求加速，云厂商开始导入ASIC 13
PCB：ASIC的单位PCB耗用量更高，多die合封带来封装基板市场需求扩容 15
三、投资建议 18
四、风险提示 18
图表目录
图表1：大模型推理成本
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国产算力腾飞，看好Ascend910C产业链2025年03月05日
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证券分析师陈海进
[Table_Tag]执业证书：S0600525020001
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投资要点
chenhj@
◼Ascend910C良率爬坡显著，全年生产计划大幅提升。研究助理解承堯
根据TomsHardware报道，华为Ascend910C是一款完全自主研发的芯执业证书：S0600125020001
片，采用中芯国际7nmN+2工艺制造，拥有530亿个晶体管，与其前xiechy@
身Ascend910一样采用Chiplet封装。实际
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东吴证券-电子行业点评报告：算力芯片看点系列-GPGPU与ASIC之争.pdf
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电子行业点评报告
GPGPU与ASIC之争——算力芯片看点系2025年03月12日
列
证券分析师陈海进
增持（维持）执业证书：S060052502
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20230611-东吴证券-电力设备行业跟踪周报：新能源汽车销售向好、硅料加速下跌有望刺激需求.pdf
证券研究报告·行业跟踪周报·电力设备
◼电力设备行业跟踪周报
新能源汽车销售向好、硅料加速下跌有望刺激需求2023年06月11日
增持（维持）
证券分析师曾朵红
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国金证券-电子行业研究：AI应用带动推理算力需求，看好ASIC行业厂商发展.pdf
投资逻辑
我们认为AI推理降本有望带动AI应用的爆发，ASIC作为高性价比的算力方案，有望充分受益推理算力需求增长。从
chatgpt3发布以来，大语言模型的推理的成本以指数级别下降，单美元可生成的token数量持续增长，据A16z
Infrastructure测算，推理成本每年降低幅度约10倍。模型推理的算法升级落地，通过包括强化学习、MOE等方法
提升模型推理能力。我们认为：模型的推理成本快速降低，有望带动
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2025年通信行业分析报告：DeepSeek算力效率提升≠算力通缩，国产算力需求方兴未艾.pdf
DeepSeek在知乎发布文章《DeepSeek-V3/R1推理系统概览》，披露其AI大模型的理论成本利润率高达545%，引发业
内的热烈讨论。在本篇报告中，我们从以下三个角度：1）DeepSeek的底层架构优化；2）DeepSeek的利润率详细拆
解；3）DeepSeek引发的算力需求之争，回应市场关心的问题。此外，当前市场针对算力之争多定性分析，本篇报告
也旨在提供较完整的定量分析框架以供参考。
DeepSeek通过大规模专家并行与计算通信重叠提升算力效率：
大规模专家并行模式下，专家参数被存储在多个GPU中，集群处理并行请求能力得到增强，GPU算力资源利
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人形机器人行业深度报告：人形机器人迎量产元年，国产厂商有望超车.pdf
行业深度报告
正文目录
一、新能源车筑基、AI大模型赋能，人形机器人产业化进程全面提速5
1.1人形机器人是一种模仿人类外观和行为的机器人5
1.2软硬件瓶颈掣肘人形机器人商业化进程5
1.3AI与新能源车催化产业升级，人形机器人商业化进程加速9
二、供需两端共振，国内人形机器人产业落地条件已成熟13
2.1政策端：国内政策提供指引，自上而下统筹机器人产业发展13
2.2供给端：国内大模型发展紧跟国外，硬件卡脖子环节少14
2.3需求端：老龄化社会推高用工成本，人形机器人顺应时代发展需求17
三、需求筑基，制造破局，国产机器人有望在量产阶段实现超车22
3.1当前人形机器人处于1-10阶段，正