企业自由现金流预测.doc

企业自由现金流的预测 　　摘要：自由现金流量法作为主流价值评估方法之一，由于其方法上的诸多优势，散发着经久不衰的魅力。而自由现金流能够准确的预测是该方法运用的一个关键点。本文在前人研究的基础上，提出运用平滑技术或者移动平均技术对原有数据进行修正，之后再利用指教曲线模型进行预测。 　　关键词：企业价值　自由现金流　预测 　　 　　企业内在价值评估的问题由来都是金融界的一个热点与难点。国内外对于企业价值评估的研究已经有半个世纪了。形成了众多的估值理论，其中包括自由现金流方法。在运用自由现金流法时，如何预测自由现金流是个关键点。 　　笔者认为，将现金流量看成时间的函数，对现金流量进行预测的目的是为了估测某一时点上现金流量的数额，由于影响现金流量的因素包括很多随机因素，导致现金流量的规律性不明显，因此需要用到平滑技术或者移动平均技术对原有数据进行修正，之后再利用有关模型进行预测。 　　 　　一、现金流量及循环是企业价值的源泉 　　 　　从企业价值的内涵来讲，其应该是反映企业从产生到现在所积累的社会必要劳动时间的总和，足企业现有资源的价值与这些资源综合作用所产生的未来价值增值预期之和。企业价值是未来获利能力的反映，因此将各种资源变现，就是企业价值。 　　现金的循环周转并不断增值，使企业的一切活动得以进行并且得到价值增值。因此，现金流量是企业价值产生的源泉，企业只有在其现金净流量为正时，才能有效地保证企业各项经营活动的展开，才能为企业的扩大再生产提供资金，虽然由于扩大再生产或其它因素使得企业的现金净流量为负，但这终归只是暂时现象，最终仍然必须使得现金净流量为正，只有这样才能实现企业价值增值。 　　企业估值方法主要有：1．收益现值评估法；2．可比公司法；3．期权定价法；4多因素定价法。其中最主要、最成熟的方法就是收益现值评估方法。收益现值评估法分为股利折现模型、现金流折现模型以及剩余收益模型。由于我国大部分上市公司很少发放红利，因此股利折现模型对我国上市公司的价值评估并不适用。目前，由于自由现??流作为收付实现制核算得出的结果，不受财务会计政策调整的影响，是对企业经营状况的如实反映。同时，由于现金流量是企业价值产生的源泉。因此，利用现金流量进行企业价值评估，可以保证评估结果的科学性和真实性。基于上述理由，本文选用了企业自由现金流法来对企业价值进行计算。而运用自由现金流方法，最主要的是如何准确地计算及预测自由现金流。 　　 　　二、企业自由现金流估值方法 　　 　　(一)自由观全流的概念 　　企业自由现金流量(FCFF)即指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有企业资本的供给者的现金流量。 　　自由现金流并不是在公司财务报表中直接披露的，只能通过财务报表的各种数据来计算出自由现金流。这里有两种计算方法： 　　1．用净利润来计算自由现金流 　　FCFF=OCF-CE-AWC 　　其中：运营现金流(OCF)=息税前收益(EBIT)-税收(T)+折旧(DEP) 　　资本支出(CE)=期末长期资产(LA)-(期初长期资产-折旧=当期长期资产的净增长额+折旧 　　营运资本E的投资(△WC)=期末营运资本-期初营运资本 　　又因为净利润(NI)=(EBIT-T)(1-t)，t为所得税税率 　　因此：FCFF=NI+DEP+T(1-t)-CE-△WC 　　2．用现金流量表计算自由现金流 　　现金流量表中的经营活动所产生的现金流量净额(CFO)可以看作是现金收付制下的净利润，它跟利润分配表上的净利润相比已经扣除了所有的非现金项目，因此CFO跟FCFF是很接近的，只要对它稍作调整就可以计算出FCFF： 　　FCFF=CFO-税率效应的值-固定资产投资额=CFO-Txt-CE 　　企业的价值根本在于未来自由现金流的情况，因此需要对自由现金流进行预测。 　　 　　(二)对企业自由现金流的预测 　　1常见的预测方法 　　目前常见的预测方法主要包括：定性预测法和定量预测法。定量预测法以时间序列预测法为主，包括：趋势曲线预测法、随机时间序列预测法、线性回归预测法、马尔柯夫预测法、灰色预测法、模糊预测法、层次分析预测法等。 　　(1)定性预测法 　　定性预测法是预测者根据掌握的实际情况、实践经验，对评估数据的性质、方向和程度做出判断。它在环境分析的基础上提出数量估计，需要的数据少，能考虑无法定量的因素，比较简便可行。其具本包括类推预测法、市场法、德尔菲预测法和主观概率预测法。定性预测法的主要缺点在于预测的结果主要是依赖于预测者的经验和判断能力，容易受主观因素影响。 　　(2)时间序列预测法 　　时间序列预测法是建立在单方程回归模型基础之上的，将时间作为参数，建立反映预测值与时间的趋