第五章 证券与金融衍生品投资.ppt

第一节 证券投资 一、债券投资(P155) （一）债券相关的概念 1.定义：债券是由政府或公司出售的一种证券，意在以承诺的未来支付作为交换，于今天向投资者筹集资金。 2.债券基本要素 （1）面值：债券的本金或面值是计算利息支付的名义金额。 （2）票面利率：息票利率表示为APR（年度百分比比率）。 （3）付息方式：分期付息（息票债券） 和期内不付息到期还本（零息票债券） （二）债券的现金流 债券对其持有者通常有两种类型的支付 1.票息债券承诺的利息支付称作票息。 每次的票息支付额I为：I=（息票利率×面值）/每年票息支付的次数 2.面值（通常，面值在到期日偿付） （三）无风险情况下的债券的价值和收益率(P155) 1.基本概念 （1）债券价值：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值。 （2）债券的到期收益率（YTM）：从今天起持有债券至到期日的每期报酬率。是指使得债券承诺支付的现值等于债券当前市价的折现率。(P156) 2.债券价值相关计算公式（P156） （1）零息票债券 债券特征一种不支付票息的债券。投资者收到的惟一的现金是到期日时的债券面值。 债券价值 P=FV/（1＋r）n 折现率r应选与债券相适应的市场利率（或到期收益率） （2）无风险息票债券 债券特征：也在到期日向投资者支付债券的面值。此外，这些债券还定期向投资者支付息票利息。 债券价格 P =未来债券现金流量的现值 方法1：利用通用模式 。 应用前提：给定债券相适应的市场利率（或到期收益率）r P=I×（P/A,r,n）+ FV×（P/S,r,n） 方法2：根据无套利原理。应用前提：给定零息票债券的收益率YTMn P＝ 式中，I为债券每期支付的票息，YTMn为到期日与第n期票息支付时间相同的零息票债券的到期收益率，FV为债券的面值。 【提示】息票债券的现金流与零息票债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。 利用通用公式 大多数息票债券的发行者选择一个息票利率，以使债券按平价或非常接近平价的初始价格发行。在发行日之后，债券的市场价格一般随着时间的推移而变动，这有两个原因。第一，随着时间的推移，债券越来越接近其到期日。持有固定到期收益率的债券，随着到期日的临近，债券剩余现金流量的现值将发生变化。第二，在任何一个时点，市场利率的变化会影响债券的到期收益率和债券价格(剩余现金流量的现值)。 根据无套利原理 我们将每一次票息支付与一个零息票债券相匹配，该零息票债券的面值等于息票利息，并且期限等于距离付息日的时间。同样的，3年后债券的最终支付（最后一笔票息加上回收的面值），与相应的面值为1060元的3年期零息票债券相匹配。息票债券的现金流与零息票债券组合的现金流相同，根据无套利原理，零息票债券组合的价格一定与息票债券的价格相同。 3.债券的到期收益率YTM（yield to martiuty）（P156） （1）零息票债券 债券特征：一种不支付票息的债券。投资者收到的惟一的现金是到期日时的债券面值。 债券的到期收益率YTM 【提示】债券到期收益率的计算实质就是计算折现率的过程。 （2）无风险息票债券 债券特征： 也在到期日向投资者支付债券的面值。此外，这些债券还定期向投资者支付息票利息。 债券的到期收益率YTM： 投资于息票债券并持有至到期日的内含报酬率（IRR）；它是使得债券剩余现金流量的现值等于其当前价格的单一折现率。 【提示】由于息票债券在不同的时点提供现金流量，故息票债券的到期收益率为，到期期限等于和短于息票债券到期期限的系列零息票债券收益率的加权平均值。权重取决于（以一种复杂的方式）每期现金流量的大小。 4．债券价格的影响因素（P159） (1)动态特性 因素：债券价格的动态特性 到期收益率：到期收益率越大，债券价格越小（反向）。到期收益率等于息票利率时，债券就以平价交易；到期收益率高于息票利率时，债券就以折价交易；到期收益率低于息票利率时，债券就以溢价交易 到期时间：债券的市场价格一般随着时间的推移而变动， 零息债券，距到期日越近，债券的价格越高，债券的折价幅度（债券价格与面值之差）就越小。最终债券的价格将接近债券的面值。 息票债券，在每一次付息时，债券价格会下降，下降的幅度等于票息金额的大小。 债券以溢价交易时，在相邻的付息之间，付息时的价格下降幅度要大于价格上涨的幅度，所以随着时间的推移，