金禾实业2017年财报浅析.docx

金禾实业2017年财报浅析2018-03-15 一只耳一一 幸福投资法金禾实业是一家化工企业，其龙头产品现在是食品添加剂里面的甜味剂，而且从产品的分布发展来看，公司也正在加大食品添加剂的研发生产。2017年食品添加剂占的比重是36.3%。2016年只有23.89%。其实我对化工行业一般都不怎么看好，主要是我不清楚化工企业的核心竞争力在哪里，感觉你能做我也能做。那看起来金禾实业是瞄准了食品添加剂这一细分领域发力，看起来是个不错的选择。一打开金禾实业的年报，就是即将到来的分红方案，每十股派6元，股息大概2%多一点，还凑活。然后就是主要财务数据和会计指标的重大变化。我第一眼看到就有一个疑问，为什么营业收入增长了19.3%而净利润却可以增长85.37%？就算是用扣非后的利润算，净利润还增长了70%。营收增长，营业成本却几乎没怎么变化，从营业成本的分布来看，基础化工的主要材料成本居然比去年少了10个亿，虽说基础化工部分份额在减少，但是主要材料成本一下少了10个亿还是有点夸张。这个到底是去年买的贵了还是今年买的便宜了？然后再用扣非后的利润算了一下当前的PE应该是16倍，一般炒股软件上显示的是15倍。ROE得到了很大提升，达到了35.84%，感觉有点过热了。接下来是最重要的资产负债表，先看资产再看负债。货币资金14亿，金融资产2.7亿，应收票据看了下都是银行票据，7.4亿，应收账款1.5亿，还有项其他流动资产10亿，看了下里面9.8亿都是银行理财产品。流动资产杠杠的，几乎都是现金及其等价物，应收款占比很小，毛估估公司有34亿的现金（含随时可变现），现金流很充沛。负债方面有个3.88亿的短期借款，我一直不明白为什么公司自己有钱还要借钱，不过3.88亿短期借款也不算什么。其他负债也很干净。负债率40%不到。总的来看，公司财报很干净，唯一一个疑惑就是上面说的为什么基础化工的主要材料成本比去年少了10亿。由此看来这个利润可能要打个折扣，但是基于营业收入增长了19%，净利润增长20%左右还是有的。下面再说个有意思的，下图是2月27日公司对于2018年的预测，营业收入预计增加10.62%，净利预计增长10.05%，扣非后是17.96%，这几个数字实在是差强人意。同样在2月27日，公司对2018年一季度的利润做了预测：净利润增长29.44%至59.32%，是不是一下感觉乐观了很多，最低都要接近30%。同样我又去找了一下金禾实业在2017年初对2017年的业绩预测，各项预测现在看起来也是相当保守。所以我不负责任的得出一个结论，管理层对于业绩的预测都是相当保守的。但是为什么对一季度的预测又那么高，因为公司已经得到了1月和2月的数据，所以基本一季度的预测是靠谱的。由此我个人还是比较欣赏管理层的这种作风，开始保守估计而不是给你画大饼。最后我给金禾实业的合理估值是18倍，七折大概是13倍，目前15倍，按照其一季度的利润增速，一季度后的动态PE肯定是小于13倍了，所以我已建仓。本人持有金禾实业，难免屁股决定脑袋。炒股有风险，投资需谨慎。