高鑫零售-市场前景及投资研究报告：零售本质，多业态发展，第二增长曲线.pdf

高鑫零售(06808)

公司研究/公司深度

证回归零售本质，多业态发展打造第二增长曲线

券

研——高鑫零售（6808.HK）深度报告

究

报◼核心观点

告回归顾客需求和零售本质，盈利能力回暖。高鑫零售是中国领先大卖场及多业态买入(首次)

零售商，以大润发/大润发Super/M会员店经营大卖场/中超及会员店业务。基于对

新零售共同理解和认知的基础上，17年公司与阿里巴巴达成战略同盟，后续公司

公旗下大润发和欧尚两个品牌全面整合，叠加阿里技术赋能传统零售的增量价值，行业：商贸零售

司经营上公司实现全面打通，全国门店均已实现线上线下一体化。在历经零售行业日期：yxzqdatemark

2025年04月03日

研不断变革的当下，线下门店仍然是公司的核心资产和竞争力。截至24年三季度，

究公司在全国共有466家大卖场、30家中超及6家会员店。后续公司将借助大润发

沉淀多年的零售基因，回归顾客需求和零售本质，积极重塑价格竞争力和商品力，

探索多业态全渠道发展，为公司创造第二增长曲线。25上半财年公司营收347.08

亿元，同比-2.96%，但客单价及来客数有所增长，若不考虑供应链业务收缩和闭

店影响，收入增长约0.6%，呈回升向好态势。利润端，低价策略初步显效，通过

供应链优化和费用把控，归母净利润2.06亿元，扭亏为盈，同比+157.38%。

零售行业聚焦社区化、仓储化、全渠道融合发展。后疫情时代，消费成为拉动经

济增长的主引擎，伴随国家促消费政策力度加大，扩内需需求提升，消费总体呈

恢复态势，其中食品烟酒等刚需消费占比提升。23年中国百强超市拥有近九千亿

元规模，其中沃尔玛稳居首位，永辉超市、高鑫零售次之，商贸实体店铺通过在

改善消费环境、提升消费体验上持续发力，多数业态经营稳定恢复。而在同业激

基本数据

烈竞争和电商平台的冲击下，商超行业衍生出四大发展趋势：传统零售商线上线

下融合的全渠道发展、仓储会员制超市运营、便民生活圈社区商业打造，布局折3月26日收盘价(元)1.79

扣零售以及开发自有品牌开发作为经营突破。12mth价格区间(元)1.10-2.61

核心竞争力：1)聚焦商品力，回归低价策略。通过生鲜引流，公司打造自有品牌总股本(百万股)95.40

公及低价口碑，力争做到“同等品质下价最优，同等价格下质最优”。同时，降本增流通市值（亿元）170.77

效，通过提升营运/供应链效率、优化用人结构和模式，保障公司盈利能力。2)多

司业态全渠道发展。依托大润发供应链优势，公司打造中超业态作为第二增长曲线，

深根据消费者需求和偏好进行零售规划、选品组货和产品精选，完成从“无限货架”最近一年股票与恒生指数比较

度向“最优货架”演变。叠加定位中产家庭M会员店作为补充业态，其在区位布局100%高鑫零售恒生指数

上先以江苏省为轴心，再依托公司资源优势向长三角地区拓展，打开二三线城市

的会员业态市场，有望在会员争夺战中收获流量和口碑，成为更适合中国消费