零跑汽车-市场前景及投资研究报告：全域自研优势，海外发展，第二增长曲线.pdf

公司深度研究|零跑汽车

全域自研优势渐显，海外发展开启第二增长曲线证券研究报告

2024年04月15日

零跑汽车（09863.HK）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码09863.HK

【核心结论】预计2024-2026年公司营业收入分别为376.22亿元、624.00亿

前次评级--

元、742.50亿元，同比增长125%、66%、19%，当前股价对应2024-2026年

评级变动首次

PS分别为0.82/0.50/0.42。首次覆盖，给予“买入”评级。

当前价格24.55港元

【报告亮点】市场认为在激烈竞争下零跑高性价比优势难以持续，并且对海外出

近一年股价走势

口预期不高。我们认为公司核心高管团队稳定，且具有战略眼光和执行力，公司

的资金利用效率高、对核心零部件的掌控力强，长期来看能够在市场激烈竞争中零跑汽车恒生指数

持续经营，且海外出口有望超预期。11%

1%

主要逻辑1：高性价比+智驾同价位领先。零跑汽车产品主要定位在10-20万元价格-9%

-19%

区间，在客户基数上占据优势，并以“高性价比+同价位智驾领先”为特色，具有较-29%

大竞争力。智驾方面，目前市场上20万元内的新能源车和20万元以上的车在智能-39%

-49%

驾驶层面存在较明显的差异，零跑C10打破了这种差异，用20万元以内的价格给2023-042023-082023-12

出了20万元以上的车才有的智驾配置和功能。高性价比上，2024款C11无论是在

车内空间还是电池续航上都优于竞品，并且在维持较低价格的同时升级了智驾功能，

领先同价位竞品。预计2024年销量有望接近30万辆，同比105%。

主要逻辑2：核心技术全域自研，研发效率高，能够让自身成本可控具有一定优

势。零跑从创办之初就明确“电池、电机、电控”三大件乃至智能驾驶、软件、

物联网、AI芯片等要全域自研自产的战略方针，目前自研部分已覆盖70%整车

成本。借助大华股份在安防监控和智慧交通领域十多年的研发和技术积累，以及

团队丰富的制造业经验，零跑已推出多项领先技术。

主要逻辑3：加速海外发展，开启第二增长曲线。2023年10月，零跑汽车与国

际汽车集团Stellantis合作开拓海外市场。Stellantis集团是欧洲排名第二的车企

（仅次于大众），在欧洲