康希诺-市场前景及投资研究报告-创新型疫苗领先，新增长曲线，未来可期.pdf

证券研究报告2025年03月31日湘财证券研究所

公司研究康希诺（688185.SH）

创新型疫苗领先者，新增长曲线未来可期

相关研究：核心要点：

1.《以创新为核心，由Biotech转❑技术为核、品种为王，公司为创新型疫苗领先者

型为Biopharma》公司管理团队、研发团队以及科学顾问委员会汇聚了国内外多位资深科学

2.《MCV4商业化进展顺利，带家和疫苗行业资深专家，为公司提供了坚实的专业基础、全球化的视野和

动公司营收快速增长》具有前瞻性的产品布局战略眼光，带领公司快速发展，推进一系列创新疫

苗研发。

依托于五大领先技术平台，公司以需求为出发，对标全球重磅产品。兼顾

需求与差异化竞争，产品管线多为竞争格局相对较好的品种，且在研产品

研发进展领先，以高端技术路线、多联多价获得差异化竞争优势。在强成

公司评级：买入（上调）

药性、强研发创新力、强产品力的背景之下，公司成为创新型疫苗领先者。

近十二个月公司表现❑差异化竞争优势显著，多款重磅产品构建新增长曲线

公司形成了脑膜炎疫苗、肺炎疫苗、婴幼儿疫苗、全生命周期等几大产品

矩阵，管线布局和产品选择上体现了公司较强的专业能力和创新能力，中

国首创和全球创新产品较多，在研发工艺和技术路线上体现出较强的差异

化竞争优势。

已上市产品MCV4，是国内唯一四价流脑结合疫苗，具有独家竞品地位。

PCV13i已提交注册申请并获受理，采用了CRM197/TT双载体技术，拥有

双载体、流行血清表现更优以及无动物源三重优势。婴幼儿组分百白破疫

苗注册申请获受理且已纳入优先审评，上市后将填补国内疫苗企业无组分

%1个月3个月12个月百白破疫苗上市的空白。破伤风疫苗注册申请获受理，采用无动物源培养

相对收益-9-48基发酵，更加安全。青少年及成人组分百白破疫苗已完成Ⅲ期临床受试者

绝对收益-8-618入组，上市后将填补国内无获批青少年及成人用百白破疫苗空白。重组脊

注：相对收益与沪深300相比髓灰质炎疫苗基于蛋白结构设计和VLP组装技术开发，获盖茨基金会资

助，目前在澳大利亚成人Ⅰ期临床试验结果显示积极，印尼Ⅰ/Ⅱ期临床试验亦

已启动。重组肺炎球菌蛋白疫苗为广谱蛋白苗，是全球创新疫苗，Ⅰ期临床

效果积极。

随着PCV13i疫苗、婴幼儿组分百白破疫苗、破伤风疫苗、青少年及成人组

分百白破疫苗等产品的陆续上市及商业化，公司将构建多条新增长曲线。

❑依托技术、产品、商业化能力，公司形成两大业绩驱动因素

依托技术、产品、商业化能力，公司形成了强创新力/产品力和强商业化能

力两大驱动因素，有望逐步迎来收获期。