2015年下半年宏观经济与政策解析：政策穿越与经济探底同行 .pdf

宏观报告 报告日期：2012 年7 月3 日 政策穿越与经济探底同行 ——2012 年下半年宏观经济与政策解析  核心观点一 2012 年上半年，美国经济虽呈稳步扩张之势， 但房产市场、就业情况、消费数据依然疲惫不堪，还无法得 到美国经济已经率先复苏并步入系统性上行轨道的结论；欧 债危机演变成一场全球救助行动，欧元区经济继续下滑；新 兴经济体经济增长普遍偏弱。国内经济在控通胀、调结构的 大战略下，受主动调整增长速度和海外需求疲软的被动影 响，各项数据下行，经济增长明显放缓。  核心观点二 2012 下半年，受企业去杠杆和去库存、房地产 去泡沫、外需低迷、消费增长放缓等影响，经济自主增长动 能仍将减弱，经济寻底过程复杂。从短周期考量，受政策扶 持，GDP 短期有望见底，但反弹幅度不大。目前实际利率较 高，M2 增速回升动力不足，广义货币条件仍然偏紧。伴随 通胀回落，政策放松的空间将增大。如果外围继续恶化，加 大投资力度将是保障中国平稳度过经济危机最有效的筹码。 华龙证券经纪业务管理总部 机构业务部  核心观点三 由于经济数据连续低于预期，政府对经济形势 的判断已转变为“经济下行风险加大”，但目前宏观调控的 研究员： 张晓 主基调还没有变化，仍然是以结构调整为主。在稳增长（而 非保增长）的前提下需要特别强调：本轮刺激是局部的、有 执业证书编号：S0230207120429 针对性的，由此期待货币的全面放松、期待延缓传统产业转 电话：0931-4890358 型的政策出台，都是不现实的。经济缓慢筑底表现在产业及 行业上，由于政策的有扶有压，资金的有紧有松，“此起彼 邮箱：hlzhangxiao@ 伏”将取代之前“齐上齐下”的复苏方式。 研究员： 刘喆  核心观点四 2012 年下半年，放眼世界：发达经济体复苏步 履蹒跚，欧债危机仍会发酵，新兴经济体放慢脚步；胸怀祖 执业证书编号：S0230210070009 国：稳增长被放在更重要的位臵，已有经济刺激政策的出台 电话：0931-4890003 以及对进一步宽松政策措施出台的预期降低了我国经济硬 着陆的风险。尽管经济增长目标已经在8%以下，但全年经济 邮箱：liuzhe0606@163.com 增速依然会“超八”。  核心观点五 我们坚持认为：预测经济的核心是看实体经济