2022下半年宏观经济展望：急起直追.pptx

CONTENTS 目录 俄乌危机下，全球经济增长预期可能进一步下修 中国经济最困难时刻已经过去 政策全力以赴，经济急起直追 下半年经济将拾级而上 1 1、俄乌危机下，全球经济增长预期可能进一步下修 2 3 俄乌危机重创全球经济，各国增长预期普遍下修，甚至可能进一步下修 影响程度排序可能是: 俄乌 欧洲 发展中国家和新兴经济体 美国 美国2022年底衰退风险抬升，应对滞胀、避免衰退，成为海外经济体的共性挑战 俄乌冲突前 俄乌冲突后 实际GDP同比（%） 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2022E 调整 （2022/01） （2022/04） （百分点） 全球 3.2 3.2 3.8 3.6 2.8 -3.5 6.1 4.4 3.6 -0.8 发达经济体 2.1 1.7 2.4 2.2 1.6 -4.9 5.2 3.9 3.3 -0.6 美国 2.6 1.5 2.2 2.9 2.2 -3.4 5.7 4 3.7 -0.3 欧元区 2 1.8 2.4 1.9 1.3 -7.2 5.3 3.9 2.8 -1.1 德国 1.5 1.9 2.5 1.5 0.6 -5.4 2.8 3.8 2.1 -1.7 法国 1.3 1.2 2.3 1.7 1.5 -9 7 3.5 2.9 -0.6 意大利 0.7 0.9 1.6 0.8 0.3 -9.2 6.6 3.8 2.3 -1.5 西班牙 3.2 3.3 3 2.4 2 -11.1 5.1 5.8 4.8 -1 日本 1.2 0.9 1.9 0.3 0.3 -5.1 1.6 3.3 2.4 -0.9 英国 2.2 1.9 1.8 1.3 1.4 -10 7.4 4.7 3.7 -1 加拿大 0.9 1.4 3 2 1.9 -5.5 4.6 4.1 3.9 -0.2 新兴市场和发展中经济体 4.1 4.4 4.7 4.5 3.6 -2.4 6.8 4.8 3.8 -1 中国 6.9 6.7 6.9 6.7 6 2.3 8.1 4.8 4.4 -0.4 巴西 -3.8 -3.5 1.1 1.3 1.4 -4.5 4.6 0.3 0.8 0.5 南非 1.3 0.3 1.3 0.8 0.2 -7.5 4.9 1.9 1.9 0 印度 7.6 7.1 6.7 6.1 4.2 -8 8.9 9 8.2 -0.8 俄罗斯 -3.7 -0.2 1.5 2.5 1.3 -3.6 4.7 2.8 -8.5 -11.3 乌克兰 -9.8 2.4 2.4 3.5 3.2 -4 3.4 3.6 -35 -38.6 IMF（含预测），中信证券研究部 高通胀可能抑制美国企业利润、资本开支及居民消费。 美联储收紧货币政策，金融状况收紧，进一步抑制需求。预计美联储在6月加息75bps后，将继续大幅加息，年内或将联邦基金利率提升至 3.25%-3.50%附近。6月1日正式开启缩表，前三个月月度上限为475亿美元，9月达到月度上限950亿美元，逆回购协议或能为缩表提供一 定缓冲，但仍需关注大幅缩表会给全球流动性带来的冲击。 中期选举民主党维持两院控制权的难度较大，失去议院控制权将掣肘拜登政府推出更多刺激计划。 美国通胀、企业利润及资本开支增速 美国2022年底衰退风险抬升 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2008-1 2011-5 2014-9 2018-1 2021-5 通胀（右轴） % % 美国企业利润同比 耐用品订单同比 美国金融条件和流动性有所收紧 0 5 10 15 20 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 % 25 指数 美国:全国金融状况指数 美国:高收益企业债利差（右轴） 4 除美国外的西方国家：整体处 于经济过热期，欧洲国家“滞 胀”风险较大。俄乌危机下， 欧洲及日本能源短缺问题短期 内恐难完全解决，能源问题推 高欧洲通胀压力，影响经济弱 复苏局势。欧洲央行资产净购 买将在7月1日结束，并将在7 月议息会议上加息25bps，预 计9月议息会议或将加息50bps， 正式退出负利率政策，后续还 将持续加息。 新兴和发展中国家：疫情后经 济动能恢复较弱，滞胀可能性 同样较高。 应对滞胀、避免衰退，是海外经济体的共性挑战 ，OECD，中信证券研究部（含预测） 下半年，中美经济强弱位置转换 中国 5 英国 欧盟 日本 2022年上半年 全球主要经济 体基本恢复至 疫情前长期增 长轨迹 欧盟经济增速 将见顶、通胀