第九章 投资管理详解.ppt

例如，有C，D两个投资方案，详细资料见表9-9。表9-9： C，D方案的现金流量、净现值及内部报酬率表 单位：元 年度 C方案 D方案 0 10000 10000 1 6000 2000 2 4000 3000 3 3000 4000 4 2000 8000 贴现率（%） 0 5000 7000 5 3586 4665 10 2377 2764 15 1362 1210 20 467 -80 25 -284 -1152 内部报酬率 23.11% 19.66% 上表计算结果说明： 当资金成本率为5％时，按净现值法进行评估，D方案优于C方案； 按内部报酬率法：则C方案优于D方案， 为使两者之间关系更清楚，将上表中在不同贴现率下的净现值用图9—1表示如下： 4000 3000 2000 1000 -1000 5% 10% 15% 20% 25% 贴现率 19.66% 23.11% 衔接率13.80% D方案的净现值线 C方案的净现值线 可以看出，C方案的斜率小于D方案的斜率，这正是两种方法产生不同结果的根本原因，即由于D方案后期现金流量远远大于C方案。而后期现金流量越大，其净现值受贴现率改变的影响也就越大。 本例中，两方案的净现值线相交于贴现率＝13．80％，只要资金成本率大于13．80％，C方案的净现值和内部报酬率都优于D方案，这时应选择C方案；如果资金成本率小于13．80％，则会产生矛盾：净现值法认为D方案优于C方案，而内部报酬率法则认为C方案优于D方案。在这种情况下，哪种方法更为合理呢？ 一般而言，当资金成本率低于13．80％时，尽管两种方法得出两种结果，但正确答案只能有一个，即用净现值法得出的评价结果一选用D方案。因为投资决策的目的，是使企业的财富最大化，而净现值最大时能达到这个目的。因此，一般认为净现值法优于内部报酬率法。 2．净现值法与现值指数法的比较 净现值法与现值指数法使用的是相同的信息，因此，得出的结论常常是一致的。但是，当原始投资不相同时，有可能会得出相悖的结论。 例如，有E，F两个投资方案．有关资料及计算如表9—10。（设资金成本率为10％） 表9-10：E，F方案的现金流量和净现值 单位：元 年度 E方案 F方案 投资额 20000 10000 1 10000 6000 2 10000 6000 3 10000 5000 净现值 4870 4165 现值指数 1.24 1.42 两个方案的净现值均为正数，现值指数都大于1，都是可以接受的方案。 从净现值法看，E方案优于F方案，而从现值指数看，则F方案优于c方案。 产生差异的原因是净现值法用各期现金流量的现值减原始投资，而现值指数法是用现金流量的现值除以原始投资。 如果该企业只存在上述两个投资方案而没有其他投资机会。则应选择E方案。因为最高的净现值符合企业的最大利益，即净现值越高，企业的收益越大。 现值指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收额的多少。但是，如果还存在其他投资方案，且现值指数仍然较高时，情况可能会有所变化。例如，在投资总额限量的情况下，若同时可以投资于几个项目，这时就应选择现值指数较高的几个投资机会，这样可以获得最高的整体获利水平——现值总和最大。 综上所述： 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策； 而内部报酬率法和现值指数法在决定是否采纳方案中也能正确作出决策，但在相斥选择决策中有时会出现失误。 三种决策方法中，净现值是最好的一种方法。 第三节 证券投资决策 一、长期证券投资的目的 1．资金的保值和增值需要 2．控制其他企业的需要 3．未来扩大经营规模的需要 第三节 证券投资决策 二、长期证券投资的程序 （一）选择合适的投资对象 （二）选择投资时机 （三）委托投资 （四）进行证券的交割和清算 （五）办理证券的过户 三、长期证券投资风险的防范 1．分散投资法 将企业资金投入不同种类的有价证券的一种方法。采用此法，即使有某一种或几种证券的风险大，但由于其他证券的风险小，对风险起到抵销作用。由于各种证券和不同发行单位发行的同种证券的风险各不相同，企业应选择风险低的证券进行投资。 2．套期保值法 利用证券的现货市场和期货市场对证券进行套买套卖，避免因市场利率、股票市场变化带来的风险，并起到对证券保值作用的一种方法。 3．投资组合法 将可供选择的证券按一定比例，加以安排，以起到提高收益，防止风险的目的的一种方法。此外，企业还应加强对风险的预测，以便在风险逐渐加大时，通过证券市场将投资转让或收回，防止给企业带来更大的损失。 第四节 企业投资风险：衡量与控制 一、投资风险界定 从