人大财务管理学(第8版)课件——第2章-财务管理的价值观念.ppt

* * * * * 复利---本金和利息均产生利息，利滚利。 * 复利---本金和利息均产生利息，利滚利。 * 复利---本金和利息均产生利息，利滚利。 * * * * * * * （可分散风险或公司特别风险） 是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 （不可分散风险或市场风险） 是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。 * 证券组合的β系数 * 证券组合的β系数 * * 证券组合的β系数 * 证券组合的β系数 * 证券组合的β系数 * 证券组合的β系数 * 证券组合的β系数 债券种类---概念++ * 债券种类---概念++ * 2. 计算预期报酬率 3. 计算标准差 为了准确度量风险的大小，我们引入标准差(standard deviation,SD)这一度量概率分布密度的指标。 (1)计算期望报酬率。 (3)求各离差的平方，并将结果与该结果对应的发生概率相乘，然后将这些乘积相加，即得到概率分布的方差(variance)。 (4)最后，求出方差的平方根，即得到标准差。 5. 计算离散系数 离散系数(coefficient of variation,CV,也称变异系数)度量了单位报酬的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。 6. 风险规避与必要报酬 多数投资者都是风险规避投资者。 对于证券价格与报酬率，风险规避意味着什么呢？答案是，在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要报酬率越高。 2.2.3 证券组合的风险与报酬 投资者在进行证券投资时，一般并不把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券。这种同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合(portfolio)，又称证券组合或投资组合。 1. 证券组合的报酬 证券组合的期望报酬是指组合中单项证券期望报酬的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 2. 证券组合的风险 与投资组合的报酬不同，投资组合的风险σp通常并非组合内部单项资产标准差的加权平均数。 可分散风险是由某些随机事件导致的 市场风险则产生于那些影响大多数公司的因素 可通过证券组合分散 不可通过证券组合分散 证券组合的β系数是单只股票β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。 3. 证券组合的风险报酬率 证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。如果可分散风险的补偿存在，善于科学地进行投资组合的投资者将会购买这部分股票，并抬高其价格，其最后的报酬率只反映市场风险。因此，证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬率。 Rp=βp(RM-RF) 4. 最优投资组合 (1)有效投资组合的概念。 有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的期望报酬率最高的投资组合；也可以是在任何既定的期望报酬率水平上，带来的风险最低的投资组合。 (2)最优投资组合的建立。要建立最优投资组合，还必须加入一个新的因素——无风险资产。一个投资组合不仅包括风险资产，还包括无风险资产。有了无风险资产，就能说明投资者是如何选择投资组合的。 当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应点所形成的连线就是资本市场线(capital market line,CML)，资本市场线可以看作所有资产，包括风险资产和无风险资产的有效集。 2.2.4 主要资产定价模型 1. 资本资产定价模型（CAMP） 该模型的假定： (1)所有投资者都关注单一持有期。 (2)所有投资者都可以给定的无风险利率无限制地借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制。 (3)投资者对期望报酬率、方差以及任何资产的协方差评价一致，即投资者有相同的期望。 (4)所有资产都是无限可分的，并有完美的流动性(即在任何价格均可交易)。 (5)没有交易费用。 (6)没有税收。 (7)所有投资者都是价格接受者(即假设单个投资者的买卖行为不会影响股价)。 (8)所有资产的数量都是确定的 Ri=RF+βi(RM-RF) 资本资产定价模型通常可以用图形来表示，证券市场线(security market line,SML)用于说明必要报酬率R与不可分散风险β系数之间的关系。 2. 多因素模型 假设有n种相互独立因素影响不可分散风险，此时，股票的报酬率将会是一个多因素模型(multifactor models)。 Ri=RF+R(F1,F2,…,Fn)+ε 3. 套利定价模型 套利定价模型基于套利定价理论(arbitrage pricing theory,APT)，从多因素的角度考虑证券报酬，假设证券报酬是由一系列产业和市场方面的因素确定的。 2.3 证券估价 2.3.1 债券的特征及估价 债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息