投资银行和证券发行.ppt

第七章投资银行和证券发行证券发行过程中的主要决策和议题01IPO中的信息不对称公司内部人与外部投资者之间公司内部管理人员与外部分析师企业内部人可能更了解现有资产的状况，而外部分析师可能更了解成长机会的状况02证券发行中的研究议题：01发行方式的选择：公开发行、私募03证券卖给承销商的方式：竞价、议价05一级市场的价格发现机制：固定价格机制和询价机制02再融资方式的选择：配股、公开增发04承销商的选择：包销、代销二、证券发行中的实证结果IPO定价偏低长期看，定价偏高投资银行承销费“7%规则”固定价格机制固定发行价格P，拟发行量Q。真实价值为VH，机构投资者申购Di，散户投资者申购Dr，总需求超过Q，则按比例分配股份。如果真实价值为VL，总申购量为DrQ，散户的盈亏平衡条件为：?(VH-P)Q/(Di+Dr)+1/2(VL-P)Dr≥0可以解出散户投资的最高价格为：PF=[QVH+(Di+Dr)VL]/(Q+Dr+Di)此时，发行方可以筹集最多的资本为令P1=(VH+VL)/2,PFP1。1/2PFQ+1/2PFDr所以在固定价格机制下，存在发行价格偏低的现象询价机制发行价格对于所有投资者都是一样的，但承销商主要通过股票的分配来激励投资者真实地表达他们对即将发行的股票的兴趣。即发行商先满足出价最高的投资者的申购要求机构投资者不说谎的机制：01AH(VH-PH)≧AL(VH-PL)02AL(VL-PL)≧AH(VL-PH)（真话）（假话）03