投资银行的证券自营业务.ppt

01指债券持有人在将一笔债券卖给债券购买方的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回相等数量同种债券的行为。02买断式债券回购中，债券的所有权是随着交易的进行而发生转移的。债券可以进行再回购和买卖等操作。（五）买断式债券回购交易（五）买断式债券回购交易上海证券交易所所有买断式回购国债品种同时在竞价交易系统和大宗交易系统进行交易“一次成交、两次清算”清算价格的确定初次清算价格=上一交易日对应国债的收盘价（净价）+交易日对应国债的应计利息购回清算价=购回价（净价）+到期日应计利息回购期限：1、2、3、4、7、14、28、91和182天全国银行间市场的买断式债券回购实行净价交易，全价结算。第三节投资银行的股票自营业

务分析股票自营业务的投资策略选择有发展前景的公司股票分析股票的市场表现分析股票的收益与风险选择内在价值高的股票进行适当的技术分析选择好股票的买卖时机01股票价格下跌到一定程度后价格趋于平稳，交易量日益萎缩02避开成交高峰期03识别买进时机，市场大势全线下跌04利用200天移动平均线选择买入时机买入股票时应考虑的因素01选择股价上涨的一定幅度做为出售股票的标记02理论上的最佳卖出时机是在股价指数将要下跌之前，但现实中没有那么直观的机会，投资银行应以上涨后的短期持平作为最佳卖出时机03以成交量大小决定股票的卖出时机04以市场表现判别卖出时机05利用移动平均线选择卖出时机卖出股票时应考虑的因素每股净资产01公司的预期收益02市场供求关系03经营环境因素04影响股票价格的因素二、股票自营业务的收益分析股票收益=股利收益+资本增值股票价值模型零增长模型不变增长模型多元增长模型股票投资收益率内部收益率股利收益率持有期收益率股票投资的收益二、股票自营业务的收益分析投机业务≠操纵市场投机业务对证券市场的作用投机行为是股票市场的润滑剂有助于实现股票市场的价格发现功能有利于资本资源在市场上的有效配置使市场在保持高效运行的同时分散了投资风险投机业务1风险套利无风险套利例题：假设A公司股票价格为80元，B公司为30元。现在A公司宣布对B公司进行收购，条件是以1股A公司股票换取2股B公司股票。与兼并收购、公司股权重组联系2套利业务某投资银行经过分析，认为这场并购成功的机率较大，因此他出价每股35元向B公司的股东购买股票。B公司的股东面临两种选择将股票35元/股卖给投资银行，获益5元/股的确定性收益等待一段时间若并购成功，2股B股票换取1股A股票，获益10元/股若并购不成功，则没有利润而言进一步假设：B公司选择第一种方案投资银行以35元/股的价格买入B公司的股票，同时以80元/股的价格卖空A公司股票若将来并购成功，则以2股B换取1股A从而获取5元/股的投资收益。投资银行承担了B公司股东并购失败的风险投资银行进行自营交易业务体现出四个特征01必须有较大的资金量以满足自营交易的资金周转需要02赚取的是债券的买卖差价03不需要交付手续费04承担自营买卖所产生的投资风险05三、证券自营业务的特征和原则客户委托优先原则01维护市场原则02自营与经纪分开的原则03自营业务控制原则04自营业务中遵循的四个原则三、证券自营业务的特征和原则第二节投资银行债券自营业务

分析债券投资策略被动债券投资策略购买－持有策略将债券买入后一直持有到债券期满为止的投资策略。构建免疫资产利用利率的价格风险与再投资风险反向变动的特点，构建起能避免利率波动而将未来收益锁定的债券组合。选定投资目标和持有期限01选择能使债券的持续期（久期）等于持有期限的债券02对选择的具有免疫能力的债券进行验证03构建免疫资产的步骤债券所获现金流量的现值所需要的加权平均时间010102式中，D：平均期限，PV(Ct):第t年现金流量的现值,n:债券的剩余到期期限,P0:债券的当前市价。02平均期限(久期，Duration)平均期限(久期，Duration)例题：现在有一种期限为8年，息票收益率为8%的债券，当前的市场收益率为10%，久期为平均期限(久期，Duration)现金流入时间现金流量贴现系数10%现值现值×时间123456788080808080808010800.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51