财富证券--王府井：优质门店贡献业绩增量,控费提效驱动利润增长.pdf

证券研究报告 公司点评 王府井 （600859） 商业贸易 ｜ 一般零售 优质门店贡献业绩增量，控费提效驱动利润增长 2018 年 08 月29 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万 评级 推荐 17795.12 26085.22 28041.62 30284.95 33010.59 元） 评级变动 维持 净利润（百万元） 574.83 909.82 1160.23 1302.00 1465.39 每股收益（元） 0.74 1.17 1.49 1.68 1.89 合理区间 23.52- 25.20 元 每股净资产（元） 13.37 13.10 14.14 15.30 16.50 交易数据 P/E 22.34 14.11 11.07 9.86 8.76 当前价格（元） 16.54 P/B 1.24 1.26 1.17 1.08 1.00 52 周价格区间（元） 15.67-25.97 资料来源：贝格数据，财富证券 总市值（百万） 12839.18 流通市值（百万） 5048.14 事件：公司公布 2018 年中报。公司报告期实现营业收入 131.98 亿元， 总股本（万股） 77625.04 yoy+3.04% ；实现归母净利润7.56 亿元，yoy+ 145.42%；实现归母扣非净利润 流通股（万股） 30520.82 7.31 亿元，yoy+61.22% ；经营活动产生的现金流量净额1.05亿元，yoy-62.48% 。 EPS 为0.97 元。 涨跌幅比较 王府井 一般零售 投资要点： 58% 46%  报表追溯调整叠加财务费用下降，归母净利润同比大增。归母净利润 34% 同比大幅上升的主要原因，一是公司于2018 年 1 月完成吸收合并北京 22% 10% 王府井国际商业发展有限公司，系同一控制下企业合并，因此对前期 -2% 财务报表进行了追溯调整。由于王府井国际存在财务费用和所得税费 -14% 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -26% 用，合并后该部分费用会作为非经常性损益扣减公司当期利润，导致 比较期公司归母净利润基数较低。二是报告期公司财务费用同比大幅 % 1M 3M 12M 下降，减少的原因是利息支出减少而利息收入增加，对公司业