财富证券--当升科技：高镍三元先锋,业绩高速增长.pdf

证券研究报告 公司点评 当升科技 （300073 ） 化工 ｜ 化学制品 高镍三元先锋，业绩高速增长 2018 年 08 月28 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 1334.55 2157.91 4797.86 5632.88 6613.56 净利润（百万元） 99.29 250.17 245.86 331.97 442.77 评级变动 首次 每股收益（元） 0.23 0.57 0.56 0.76 1.01 每股净资产（元） 3.07 3.63 4.04 4.71 5.62 合理区间 25.8-26.9 元 P/E 108.78 43.17 43.93 32.53 24.39 交易数据 P/B 8.05 6.82 6.12 5.25 4.40 当前价格（元） 24.93 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 19.35-37.77 总市值（百万） 10887.50 投资要点： 流通市值（百万） 8311.99  2018H1 中报符合预期：公司2018H1 实现营业收入 16.30 亿元，同比 总股本（万股） 43672.28 增长 95.22% ，扣除非经常性损益后的净利润为 1.06 亿元，同比增长 流通股（万股） 33341.33 114.99%。公司归母净利润为 1.13 亿元，同比降低22.16% ，主要由于 涨跌幅比较 2017 年上半年公司出售星城石墨股权实现投资净收益9095.37 万元。  锂电正极业务营收翻倍，毛利率下滑：公司 1999 年进入正极材料领域， 当升科技 化学制品 40% 近年来积极研发三元材料，技术优势明显。2018H1 公司锂电正极材料 31% 22% 实现营收 15.60 亿，同比增长 103.44% ，主要是销售量和销售价格同时 13% 提升导致的。由于正极材料行业竞争激烈以及上游原材料涨价的影响， 4% -6% 该板块毛利率同比下滑 2.31pct 至 12.22% 。公司经营活动产生的现金 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -15% 流量净额 1.46 亿元，同比增长262% ，经营质量得到显著提高。 -24%  智能装备业务稳步增长：2018H1 智能装备业务营收 0.70 亿元，毛利 % 1M 3M 12M