财富证券--银轮股份：营收增长符合预期,新能源业务贡献业绩.pdf

证券研究报告 公司点评 银轮股份 （002126） 汽车 ｜ 汽车零部件 营收增长符合预期，新能源业务贡献业绩 2018 年 08 月29 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 3118.59 4323.26 5533.78 6806.55 8167.85 净利润（百万元） 256.73 310.98 366.42 484.22 582.93 评级变动 维持 每股收益（元） 0.32 0.39 0.46 0.60 0.73 每股净资产（元） 2.85 4.20 4.33 4.90 5.58 合理区间 8.3-9.2 元 P/E 28.24 23.31 19.79 14.97 12.44 交易数据 P/B 3.18 2.15 2.09 1.85 1.62 当前价格（元） 7.54 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 7.21-10.80 事件：近日，公司公布了2018 年中报。 总市值（百万） 6040.16 投资要点： 流通市值（百万） 5778.31  营收增长符合预期，产品毛利率有所下滑。2018 年上半年，公司共实 总股本（万股） 80108.17 现营业收入 26.25 亿元，同比增长 30.82% ；实现归属于上市公司股东 流通股（万股） 76635.47 净利润2.02 亿元，同比增长21.18% ；扣非后归属于上市公司股东净利 润 1.85 亿元，同比增长 16.48%，营收增长符合预期，利润增长低于预 涨跌幅比较 期。经营活动产生的现金流净额为 0.93 亿元，同比增加 1.26%，营收 银轮股份 汽车零部件 含现率 51.67%，为近年来中报最低水平。加权 ROE 下滑 1.23pct 至 5% 0% 5.85%，主要原因是因为经营净利率下降0.80pct 和资产周转率下滑0.02 -5% 次至 0.36 次。报告期内利润增速低于营收的原因是：（1）营业成本 2017-08 2017-12 2018-04 -10% -15% 的营收占比大幅提升1.62pct，特别是尾气处理业务在营收提升77.33% -20% 的情况下，毛利率大幅下降17.1pct。主要原因是公司从事SCR 系统封 -25% -30% 装业务，核心部件外购占比较高，毛利率相对较低 ； （2）可供出售